【债券深度报告】“债问”2022系列之一：额度提前下达，2022年利率债供给什么节奏？.pdfVIP

债券研究 证券研究 报 告 债券深度报告 2021 年12 月14 日 【债券深度报告】 额度提前下达，2022 年利率债供给什么节奏？ —— “债问”2022 系列之一  上周五中央经济工作会议提到要“加快支出进度，并适度超前开展基础设施 华创证券研究所 投资”，近期媒体报道2022 年提前批地方债额度已下达，财政发力存在“前 置”倾向，引发市场对明年债券供给压力和节奏的关注。 证券分析师：周冠南  2022 年利率债估计：赤字（3.75 ）+专项债（3.65 ）+政金债（2.6 ）=10 万亿 电话：010 （1 ）赤字规模：或为3.75 万亿。中性情景下赤字率或在 3% ，则国债净融资 邮箱：zhouguannan@ 或在2.8 万亿附近，新增一般债发行规模或为0.95 万亿。 执业编号：S0360517090002 （2 ）地方新增专项债：或为3.65 万亿。防范地方隐性债务风险背景下，使用 证券分析师：梁伟超 专项债对冲经济下行的必要性仍在，但考虑部分专项债已结转使用和债务率的 约束，2022 年新增专项债发行规模或维持在3.65 万亿附近。 电话：010 （3 ）政金债：或为 2.6 万亿。 “宽信用”环境下政金债净融资环比通常增加 邮箱：liangweichao@ 4000 亿，2022 年政金债净融资或在2.6 万亿附近。 执业编号：S0360519070002 （4 ）利率债：或为10 万亿。2022 年净融资或上行0.7 万亿至10 万亿附近， 联系人：许洪波 利于实现 “保证财政支出强度”的政策目标。 电话：010  2022 年利率债节奏：节奏或较往年前置，高峰在5-6 月，净融资为1-1.3 万亿 邮箱：xuhongbo@ （1 ）国债：根据财政前置发力的特征和季节性规律，预计 Q1 净融资维持低 位，Q2-Q3 较为均衡，Q4 有所放量，单月高峰或在5000 亿。 相关研究报告 （2 ）地方债：提前批额度已下达，上半年节奏或与2019 年和2020 年较为相 《【华创固收】不破不立，分道扬镳——2022 年 似，但考虑发行时间限制的放开以及偏严的项目审核，下半年节奏或更像2021 信用债年度策略报告》 年；预计供给高峰在Q1 和5-6 月，单月净融资高点或在5000-7000 亿。 2021-11-15 （3 ）政金债：发行规模“前高后低”的季节性规律较强，预计全年发行节奏 《【华创固收】债基规模跃升，“固收+”业绩亮 较为均匀，高峰在季末月，单月净融资高点或在3000-4000 亿。 眼——债基、货基2021Q3 季报点评》 （4 ）利率债：预计全年供给节奏较往年更为 “前置”，5-6 月或有小规模的 2021-11-25 供给高峰出现，单月净融资高点在 1-1.3 万亿附近。 《【华创固收】基础篇：有色金属行业常识与景  明年关注点：地方债供给受项目和特殊再融资债扰动，超长债“