芳源股份-688148-深度研究报告：高镍三元大时代，NCA前驱体领航者.pdfVIP

公司研究 证券研究 报告 2021 年12 月19 日 芳源股份 （688148 ）深度研究报告 强推（首次） 目标价：44.6 元 高镍三元大时代，NCA 前驱体领航者 当前价：34.58 元  深耕正极材料领域近二十年，已构建生产制备技术护城河。 华创证券研究所 公司成立于 2002 年，主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料 的研发、生产和销售，产品主要用于锂电池和镍电池的制造，并最终应用于新 证券分析师：彭广春 能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。公司自成立以来， 邮箱：pengguangchun@ 一直致力于电池正极材料及上游材料的研发与生产，掌握“萃杂不萃镍”湿法 执业编号：S0360520110001 冶炼技术，以有色金属资源综合利用技术为基础，以现代分离技术和功能材料 制备技术为核心，生产 NCA/NCM 前驱体和球形氢氧化镍，在高端电动汽车 常用的NCA 三元正极前驱体领域具备技术领先优势。 公司基本数据  三元前驱体市场空间广阔，大有可为。 总股本(万股) 51,172 已上市流通股(万股) 7,226 从全球看，近年来随着三元正极材料的出货量不断提升，三元前驱体市场需求 总市值(亿元) 176.95 也不断增长，2019 年全球三元前驱体需求量为33.4 万吨，预计到2025 年，全 流通市值(亿元) 24.99 球三元前驱体需求量将达到 148.0 万吨，2019-2025 年复合增长率达到28.2% 。 资产负债率(%) 52.4 从中国看，2019 年国内三元前驱体出货量为24.9 万吨，预计到2025 年，国内 每股净资产(元) 2.6 三元前驱体出货量将达到100.0 万吨，2019-2025 年复合增长率达到26.1% 。 12 个月内最高/最低价 42.5/23.85  公司核心竞争优势主要体现在以下4 点： 1 ）技术优势：公司以“萃杂不萃镍”湿法冶炼技术为核心，形成了先进的现 市场表现对比图(近12 个月) 代分离技术体系以及掌