李子园-605337-产能提升营销加强，李子园加速区域扩张.pdfVIP

李子园 605337.SH 产能提升营销加强，李子园加速区域扩 张 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) ⚫ 二十余年稳步成长，李子园未来可期。李子园成立于1994 年，专注于含乳 股价（2021 年12 月13 日） 43.07 元 饮料的生产销售，经典大单品甜牛奶独树一帜，推动公司稳步增长。公司股 目标价格 50.84 元 权结构集中，实际控制人持股 60% ；核心经营和技术骨干等参与持股，与 52 周最高价/最低价 69.93/17.06 元 公司利益深度绑定。产品布局方面，公司以甜牛奶为核心，逐步拓展乳酸菌 总股本/流通A 股（万股） 21,672/5,418 饮品等；甜牛奶保持稳定增长，2020 年贡献96%的营收和98%的毛利。 A 股市值（百万元） 9,334 国家/地区 中国 ⚫ 甜牛奶品类稳步增长，李子园拓展细分渠道。甜牛奶是含乳饮料中的重要品 行业 食品饮料 类，李子园在口味上与旺仔牛奶接近；在液体乳制品市场规模稳步增长的背 报告发布日期 2021 年12 月14 日 景下，酸性含乳饮料产品出现萎缩，但主要甜牛奶产品仍保持稳步增长。乳 饮料竞争格局稳定，公司甜牛奶产品竞争力较强。李子园甜牛奶产品主流消 1 周 1 月 3 月 12 月 费者为10-30 岁年龄段的年轻人以及校园学生等；早餐店、学校等是李子园 绝对表现 7.01 2.07 7.95 重要的销售渠道。早餐外食市场增长，伴随连锁早餐店的发展，加速李子园 相对表现 7.13 7.49 14.02 在消费者中的渗透；便利店和校园渠道等也是公司的重要营收增长点。 沪深300 -0.12 -5.42 -6.07 -9.23 ⚫ 产能投放推动区域扩张，营销加强提升品牌力。公司立足华东，以华中和西 南作为重点拓展的区域市场；近年来，华东地区保持稳定增长，增速中枢约 首 20% ；华中和西南地区高增长，增速中枢约40%。公司在河南和云南分别新