海量数据-市场前景及投资研究报告：国产数字底座.pdf

海量数据 （603138 ）公司深度报告 [Table_Title] 国产数字底座上的“明珠” 2022 年 02 月 20 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 首次评级 推荐  公司是国内领先的数据技术提供商，受益数据产业蓬勃发展。公司是国内领 先的数据技术提供商，专注于数据解决方案。同时，公司广泛拓展业务落地场景， 当前价格： 22.62 元 与大型商业客户具备良好合作关系。公司自研数据库产品入围中央机关采购名 录，并曾为深圳市政府政务云提供数据库更换及迁移服务。  数据时代叠加国产化浪潮，数据库产业开启新征程。大数据时代对数据库应 [Table_Author] 用提出新的要求，包括分布式支持、可拓展性和容错性等。数据库行业竞争格局 已产生松动，传统巨头垄断格局被打破，群雄逐鹿时代开启。同时，数据库是基 础软硬件国产化重要组成部分。国产数据库市场占有率低，提升空间大。且国产 数据库与国际产品技术差距正不断缩小。  多款产品全面开花，打造国产数据库龙头企业。公司的产品分为自主研发数 据库、一体机和迁移服务。公司自主研发云图数据库产品家族，专注于企业级私 有云数据库，也可在空间地理、工业、金融、能源、交通及人工智能等新兴领域 发挥巨大价值。公司的一体机业务是软硬一体的数据存储及数据安全解决方案， 包括数据库一体机、归档一体机和脱敏一体机。公司的迁移服务是解决国产化业 务痛点的增值服务。目前，公司迁移服务人才储备丰富，有多个成功案例落地经 [Table_docReport] 相关研究 验，且产品本身具备无损迁移能力。  投资建议：公司是国内聚焦数据管理产品与系统服务的龙头企业，一方面， 5G、云计算、人工智能等技术变革带来数据行业蓬勃发展，将带来公司数据系统 相关产品和服务的自然增长需求；另一方面，国产化大浪潮下，公司自主数据库 产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来巨大机遇。预计公司 2021- 2023 年归母净利润为 0.11/0.15/0.35 亿元，EPS 分别为 0.04/0.05/0.13 元， 对应 PE 分别为 561X、429X、181X。考虑到公司目前尚处于加大自主化产品 研发投入的阶段，净利润并非衡量公司长期发展能力的核心指标，因而采用 PS 法对公司进行估值。参考公司业务特性，我们选取以国产化软硬件为核心业务并 处于高投入阶段的金山办公、寒武纪、中望软件作为可比公司，相关公司 2021 年平均 PS （寒武纪采用Wind 一致预期）为 51X ，2022 年平均 PS （寒武纪采 用 Wind 一致预期）为 33X ，公司具备估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：国产化业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 397 520 694 940 增长率（% ） -28.0 31.1 33.4 35.6 归属母公司股东净利润（百万元） 35 11 15 35 增长率（% ） -41.0 -67.1 31.0 137.1 每股收益（元） 0.14 0.04 0.05 0.13 PE 162 561 429 181 PB 7.0