宏观分析手册之十三：CPI分析手册.pdf

宏 观 宏观研究 研 [Table_MainInfo] 究 2022.02.21 [Table_Author] CPI 分析手册 ——宏观分析手册之十三 专 [Table_Guide] 题 本报告导读： 本文详细介绍了CPI 的基本概念和编制方法，剖析了CPI 和宏观、微观指标的联系， 研 并阐明了应该如何对CPI 进行近月和远月的预测分析。 究 摘要： [Table_Summary]  CPI一般指居民消费价格指数，它在一定程度上反映了消费品物价变化 的程度。CPI是利用一组商品和服务项目价格，通过链式拉氏公式，逐级 [Table_Report] 相关报告 加权平均计算得到的反映物价变化的相对数。可以将其拆分为翘尾因素 房地产投资的分析与预测 和新涨价因素，分别反应了前一年价格的滞后影响和当年价格的变化。 2022.02.20  CPI 由八个一级分项构成，而其中谁对CPI 影响最大？ 制造业投资的分析与预测  对于有公布准确拉动数据的部分项目，我们可以使用公式法计算。 2022.02.19 而对于其他项目，需要通过支出占比法或回归法进行估算拟合。 美国通胀与就业的分析与预测 2022.02.17  综合考虑各分项的权重和波动率（标准差），对CPI 同比变化贡献超 中国的基建投资还能走多远 过 10%的分项有食品烟酒、居住、交通通信。 2022.02.15  我国基期轮换每五年一次。CPI 项目权重或许会有较大的调整，但 GDP 分析手册 对CPI 同比数值的影响较小。 2022.02.10 证  猪价是对CPI影响最大的分项，猪周期对于猪价的预判和上市公司业绩 券 有重要的指导意义。从能繁母猪到肥猪出栏一般要经历10个月的时间， 因此一般以能繁母猪作为猪周期的领先指标。目前正处于猪周期的二次 研 探底期，考虑到能繁母猪数量从2021 年7 月开始减少，因此预计猪价的 究 底部应该在2022 年的二季度。 报  CPI 和其他宏观指标之间有着怎样的联系？ 告  2008年之前，CPI和社零中的实际增长和价格变动部分都呈正相关。 但2008 年之后，CPI 仅和社零中的价格变动正相关。  需求拉动型通胀中CPI 和PPI 基本同步变动，供给推动型通胀中价 格从PPI 向CPI 传导需要时间，并且传导效果也相对有限。  由于CPI 受猪价单一变量影响较大，2015 年之后，当CPI 和PPI 出 现分化时，央行的利率决策更多参考PPI 和核心CPI。  CPI近月预测是利用高频数据对当月或前一个月的CPI进行预测，其方 法主要包括了历史均值法和高频数据法。