吹响科技反攻的号角.pptxVIP

目录 宏观与大类资产配置 A股大势与风格研判 行业轮动与比较 主题策略与金股组合 量化投资视角;库存及资本开支周期;稳增长有待进一步发力，宽货币不会缺席;海外紧缩仍处预期发酵阶段;开年以来资产表现复盘;金油比价接近趋势底部;本轮铜金比或已触顶;目录 宏观与大类资产配置 A股大势与风格研判 行业轮动与比较 主题策略与金股组合 量化投资视角;盈利下行周期，创业板有望体现相对优势;股债风险溢价冲底;近端业绩创业板占优;内外货币政策反向阶段A股表现;开年以来资产表现复盘;市场估值分化有所收敛;开年以来，价值风格明显跑赢 成长估值溢价已经有所回归;价值风格阶段占优;目录 宏观与大类资产配置 A股大势与风格研判 行业轮动与比较 主题策略与金股组合 量化投资视角;高景气行业21年以来三轮调整归因;今年高景气成长行业的走势将好于去年茅指数 从回撤幅度视角，本轮亏钱效应带来的负反馈应有所止步;情绪视角：高景气成长行业情绪下轨已有所呈现;22;前瞻业绩景气度存在差异 整体业绩增速绝对值水平和所处分位仍然处于较高位置 21年初茅指数业绩增速绝对值和所处分位并不高，且出现了代表性的高端 白酒权重业绩增速预期不断下调的现象;高增速并无法严格一一对应行业取得相对收益，少数低增速行业也有可能实 现收益靠前;尽管高增速并无法严格一一对应行业取得正相对收益，但分组后，贡献正收 益的概率明显提升;业绩增速靠前的一级行业取得正相对收益的胜率更高;业绩增速统计下沉到二级行业，类似的业绩对行业轮动指引的有效性将更 加明显;剔除基数效应，高景气成长/科技成长行业仍为业绩增速占优方向;财报视角：业绩端受市场有效正反馈;从已披露21年业绩快报和预告的行业个股的平均/中位数增速验证来看，上 游资源行业、高景气和科技成长行业整体高于其他行业，已披露预喜率较 高的行业也集中在上述两大类行业;科技成长行业近端业绩表现整体符合预期。从近端预期，21年年报业绩预告结果验证来看， 在所有已披露业绩预告且存在分析师一致盈利预期的个股样本中，（1）电新行业在宁德等权 重股业绩超预期带动下，整体表现略超预期；（2）军工行业由于部分权重中航系个股订单 结算节奏问题，整体表现低于预期，并在此前对板块表现造成了一定冲击；（3）二级行业 中，半导体行业整体仍小幅超预期；;财报视角：行业业绩表现与预期对比;软科技成长行业近端业绩表现低于预期 计算机行业整体超预期个股较少，符合预期及超预期个股主要集中在景气度较高的汽车智能相关细分行业。 通讯行业整体符合预期，但剔除权重中国移动后，所有行业排名中低于预期幅度居中。 传媒行业整体超预期个股较少，在疫情和行业政策影响下影视、广告，游戏等细分行业均拖累整体业绩表现。 整体而言，若进一步考虑基金仓位，当前TMT三大行业基金持仓整体仍处于较低水平，业 绩增速分位相对仍有优势，且存在元宇宙和数字经济双产业趋势支撑，因此本轮业绩预 期修正完成后，在货币宽松背景下，贝塔行情仍然可期。;;业绩超预期（或不断加速）的背后核心是通过ROE的边际上行，从而加速 拉升近端估值，形成股价双击的必要条件，这种现象在21年尤其明显。在 业绩增速高分位状态下，业绩符合预期即仍可保证其相对占优位置，相关 行业仍可通过业绩单击实现占优。 对比21 年春节后茅 指数和宁指数成分 股， 一致预期上修 情况和对应的股价 区间表现， 业绩上 修幅度更大的宁组 合成分股年内涨幅 明显优于业绩上修 幅度较少的茅指数 成分股， 实现了双 击， 但并不相同的 是茅指数成分股在 21 年初的盈利预测 分位本身并不高。;空间判断角度：低估值指数相对走势在滚动均值负1标准差下轨区间的支撑仍然非常有效，当前 （2021年11月以来），低估值指数从下轨负1倍标准差位置迅速向均值位置修复。 当前低估值相对全A底部反弹17%，已较均值超额3%从耗时来看，前三轮稳增长行情中，低估值/ 全A窗口期平均耗时约3个月（18年耗时较长为5个月）。目前来看经济修复力度和稳增长政策力 度并不支撑低估值指数向上修复到历史上轨，均值回归后若进一步向上，建议投资者保持谨慎。;历史上每一轮稳增 长行情中，低估值稳 增长/全A的向上启动 窗口期，都对应着以 信息技术、创业板/ 万得全A为表征的科 技成长行业相向出现 回调，但在窗口期结 束后，宽松背景支撑 下，前期涨跌皆会明 显扭转，科技行业皆 会出现大幅反攻，从 未缺席。;目录 宏观与大类资产配置 A股大势与风格研判 行业轮动与比较 主题策略与金股组合 量化投资视角;主题线索一：疫情复苏线;主题线索一：疫情复苏线;主题线索二：“东数西算”工程带动数字经济;主题线索二：“东数西算”工程带动数字经济;43;其他主题变动：房地产政策松绑，关注保障房;其他主题变动：4680电池搅局电池行业;中银金股