康德莱-市场前景及投资研究报告-穿刺输注行业龙头，产品新一轮成长.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 康德莱(603987.SH) 2021 年12 月13 日 买入 （首次） 康德莱（603987.SH）:穿刺输 所属行业：医药生物 当前价格(元) ：19.12 注行业龙头，产品有望迎来新一 合理区间(元) ：22.00-26.40 轮成长期 投资要点  投资逻辑：产品性能及性价比优势足，未来市场空间广阔，其中： 1）胰岛素针： 受益于我国庞大的糖尿病市场，同时产品极具性价比优势，有望逐步实现 。2）留置针：集采多地中标，出厂价格较低，降价空间足，有望通过集采快速 大幅提升市占率。3）美容钝针：国内首家获NMPA 批准的含钝针的美容注射包类 产品，上市后有望快速抢占市场。4）新冠疫情使注射器需求显著提升，小规格注 射器有望在近几年实现放量。 市场表现  胰岛素针：极具性价比， 空间足。我国糖尿病患者为全球最多，但治疗意 识仍与发达国家存在较大差距。未来随着老龄化加剧及人们对健康意识的提升带 康 德 莱 沪深300 动胰岛素渗透率提升，胰岛素针需求量预计将快速增长。同时公司胰岛素针的价 120% 100% 格具有竞争力，有望逐步实现 。公司持续投入研发，新一代安全胰岛素针 80% 性能更强，同时价格高于老款，毛利率有望稳步提升。 60% 40% 20%  留置针：市场稳定增长，公司有望通过集采实现放量。留置针市场大部分受住院 0% 病人实际占用病床天数影响。近年来我国住院病人实际占用病床天数呈逐年上升 -20% 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 态势，为留置针带来稳定增长的市场空间。公司的留置针市占率较低，近期公司的 留置针产品在青海、福建等地的省级带量集中采购项目中均有中标，同时公司的 沪深300 对比 1M 2M 3M 留置针出厂价格较低，公司有空间及有能力适应集采，并有望通过集采快速提升 绝对涨幅(%) -8.50 -19.77 -14.11 市占率。预计到2025 年国内留置针市场规模达7.3 亿支，2020-2025 年的CAGR 相对涨幅(%) -11.67 -22.43 -14.17 为10.7%。 资料来源：德邦研究所，聚源数据  美容钝针：新品上市为公司打开新市场。公司的美容钝针为国内首家获 NMPA 批 相关研究 准的含钝针的美容注射包类产品，同时相比锐针安全性更高且注射范围大，上市 后有望促进国内美容穿刺产品的合规使用，并快速占领市场。2025 年美容针销量 为1258 万支，能为公司贡献约1 亿元的收入。  盈利预测与