【股票基金市场】股票量化策略私募基金年报（2021 年）：波动与分化加剧，高超额渐行渐远-20220123-国金证券-22页.pdfVIP

2022 年 1 月 23 日 证券研究报告 金融产品研究中心 股票量化策略私募基金年报 （2021 年） 基金分析专题报告 波动与分化加剧，高超额渐行渐远 第一部分：股票量化策略投资环境 量化策略运作方面，从 2022 年全年角度来看，有利因素和不利因素共存： 全年来看，A 股市场上市公司业绩增速持续下行已经是市场一致预期，不会 成为主导市场的核心因素，但会对行情结构产生一定影响，整体而言A 股估 值水平并不贵，叠加相对宽松的政策环境，对2022 年A 股市场不必过于悲 观，总体交易大概率会处于相对活跃状态，万亿成交或成新常态，另外股票 量化策略私募基金新增规模预计有所放缓，因此策略拥挤程度方面尚可；从 市场风格来看，成长股和中小盘股或相对占优，尤其在宽货币和宽信用的环 境下，信用利差或延续低位下行趋势，小盘股或更受益于不确定风险溢价的 降低，但仍需警惕风格短期出现急剧切换的风险；从打新收益层面来看， 2021 年全年打新策略收益贡献大幅降低，预计2022 年打新策略收益边际递 减的趋势不改。总体来看，2022 年整体环境对于股票量化策略的运行相对 中性，量化投资仍有获取必要超额收益的空间，但从 2021 年头部管理人屡 屡封盘中证 500 增强策略来看，一定程度上或反映出相关赛道错误定价的空 间和非理性博弈的成分带来的超额被稀释过快。市场整体的有效性进一步提 升，这符合市场的发展规律，不过随之而来的是行业整体超额收窄，并且波 动逐步加大，长期来看量化策略的超额收益逐步走低有其必然性，2022 年 适度调整对策略整体收益及超额表现的预期尤为重要。 第二部分：股票量化策略2021 全年业绩表现回顾 整体来看，2021 年全年市场风格切换急剧且频繁，从年初的抱团股瓦解、三 季度末周期股崩盘，到四季度末新能源板块调整，几次风格切换均对量化私 募行业带来了较大的挑战，据我们本次重点统计的 356 只 （相同公司同一策 略选取一只产品）股票量化策略产品显示，所有子策略全年均整体上录得正 收益。从绝对收益和超额表现来看，中高频策略中，中证 1000 指数增强策 略整体表现好于沪深 300 及中证 500 指数增强策略，拔得全年头筹；沪深 于 婧 分析师SAC 执业编号：S1130519020003 300 指数增强策略绝对收益表现不温不火，超额水平略有下降；中证 500 指 (8610 yujin g@ 数增强策略绝对收益仍然亮眼，但超额水平较 2019 、2020 年大幅下降。市 场中性策略收益表现同样大幅落后于 20