凯美特气-投资价值分析报告：气体行业领军，多元发展.pdfVIP

气体行业领军企业，多元布局发展向好 凯美特气（002549.SZ）投资价值分析报告 ｜2022.1.18 核心观点 公司是国内气体行业领军企业，核心产品食品级二氧化碳经营向好，同时不断 扩张产能扩充品类，特种气体、双氧水等新业务有望贡献增量。我们预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 1.40 、2.16 和 3.91 亿元，对应 EPS 预测分 别为 0.22 、0.35 和 0.63 元。综合横向 PE 以及纵向PE 估值，考虑公司的成 长性，我们认为2022 年 54 倍 PE 是合理的估值水平，给予公司目标价 19 元， 首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍气体行业领军企业，多元布局助力成长。公司是国内以化工尾气为原料，年产 能大的食品级液体二氧化碳生产企业，作为气体行业领军企业，其主要产品广 泛应用于饮料、冶金、食品、烟草、石油、农业、化工、电子等多个领域。近 年来，公司主营收入保持稳健增长，归母净利润增长快速，核心产品液体二氧 化碳毛利率超过 50%，整体费用呈下降趋势，业绩表现向好。在此基础上，公 司不断深化多元布局，产品覆盖干冰、液氧、液氩、氢气、可燃气、燃料气、 戊烷以及电子特气等领域，产能规模不断扩大，成长具备持续性。 ▍食品级CO 龙头，产能增长需求向好。公司是国内食品级CO 龙头企业，与大 2 2 型央企合作稳定，保障原材料供给。从行业需求看，CO2 市场规模呈现稳健增 长态势，2020 年表观消费量 790 万吨，同比+9.27% ，我们预计2025 年 CO2 市场规模将达到72 亿元。公司客户资源优质，是可口可乐和百事可乐等公司的 中国策略供应商，覆盖食品饮料和工业领域的大型优质客户，其中前五客户贡 献逐年增加，2020 年贡献金额占比42.23% ，较2019 年提升6.81 个百分点。 公司液体二氧化碳产能不断扩张，2021 年产能达46 万吨/年，伴随下游需求的 增长及公司产能的落地释放，公司基本盘将持续向好。 ▍切入稀有气体和混配气，实现特气领域 。根据我们的测算，2023 年全 球电子特气市场规模将超过900 亿元，国内市场规模将达238 亿元，而中国电 子特气 80%以上依赖进口， 需求强烈。公司在特气领域积极布局稀有 气体及混配气，而2020 年我国稀有气体进口3770 吨，进口金额达3.02 亿美元， 对外依赖严重。目前公司超高纯电子特气已实现多单销售且订单逐步放量。氪 气产品率先实现销售，2021 年累计签订合同金额达 1458 万元；氙气销售合同 金额达425 万元；氖气合同金额达55 万元。同时公司混配气已通过相干验证， 准分子激光气可以在眼