【股票基金市场】基金组合专题系列之十八：交易型基金经理定位及组合精选-20220128-中信证券-16页.pdfVIP

交易型基金经理定位及组合精选 基金组合专题系列之十八 ｜2022.1.28 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 投研赋能下基金产品的收益分布显著优于股票资产，刻画基金经理能力圈是精选 基金产品的关键。本文聚焦于评估交易能力，定位交易型选手并构建精选组合。 在考虑风格的基础上构建合理的业绩比较基准、建立基金经理到基金产品的一一 映射关系，以全面分析基金经理超额收益中的交易贡献占比；考察交易贡献中枢 和胜率，构建精选组合；组合长期表现优异，在全部主动权益基金中排名靠前。 唐栋国 ▍ 投资聚焦：1）得益于基金经理的投研赋能，基金产品相对于股票资产的收益 组合配置分析师 分布显著改善。在政策、市场环境和人口结构多重因素影响下，公募基金大发 S1010520100002 展是国内财富管理的必由之路。2）公募基金数量众多、业绩差异显著，刻画 基金经理能力圈对于产品精选、组合构建、知悉风险十分重要。3）基金经理 获取超额方式多样，将对超额影响最大的来源作为其标签。本文聚焦于评估基 金经理的交易能力，定位交易型基金经理并构建精选组合。 ▍ 基金风格差异显著，构建合适的比较基准能有效保障评估体系的公平性。1） 持仓法、净值法相结合来平衡风格分类的精度和时效性。预分类确定风格标杆 点，利用聚类算法智能定位基金风格。2）设定风格调整阈值机制，增加风格 赵文荣 划分结果的连续性；综合多期划分结果评估基金风格漂移程度，风格稳定性最 首席量化与配置分 差的 10%基金定义为风格漂移型基金。3）相似风格基金，相同业绩比较基准。 析师 以构建的风格指数 （中证800）作为风格稳健型 （漂移型）基金的股票资产比 S1010512070002 较基准；以债券指数、银行间质押利率作为债券资产、现金资产的比较基准； 并根据基金经理历史的资产配置比例中枢分配基准权重。 ▍ 研究基金经理比研究基金产品更具持续性，主基金经理和同策略产品识别是关 键。1）基金经理调换、基金转型十分常见，导致基金历史持仓、业绩与当前 基金经理不匹配，基于基金历史数据评估容易失真。2）构建从基金经理到基 金产品的一一映射关系，让评估体系更具备持续性。根据基金历史上的截面持 刘方 仓、资产配置比例设定鉴别机制来处理“一位基金经理管理多只产品”、“多 首席组合配置分析 位基金经理管理一只产品”的情形，对管理时间短的产品进行数据的有效拼接。 师 ▍ 交易型基金经理定位及精选组合构建：1）在合理设定比较基准、建立基金经 S1010513080004 理到基金产品映射关系的基础上，分析基金经理超额收益来源，将对超额影 响最大的来源作为其标签。以基金净值收益率和模拟收益率之间差值衡量基 金经理的交易贡献，将超额收益中交易贡献占比较高、换手率较高的定位为 交易型基金经理，并根据中长期交易贡献、非交易贡献中枢构建核心池。2）