财务管理17章股利分配.pptVIP

意义 3.股票股利对公司的意义： （1）无需分配现金，便于投资，有利于长期发展； （2）在收益和现金股利不变时可降低每股价值，吸引投资者； （3）传递公司继续发展的信息，增强投资者信心，稳定价格；但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆 。 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。 hljn@163.com 第三十页，共四十二页。 意义 4.对股东的意义： （1）需要现金时可将分到的股票股利变现，由于资本利得税率比现金股利税率低，得到纳税上的好处； （2）股票股利为成长型企业所为，预计利润大幅增加足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。（3）抵御通货膨胀风险。 （4）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 hljn@163.com 第三十一页，共四十二页。 * 财 务 管 理  financial management College of Accounting, Shandong University of Finance * 第五篇 资本结构与融资决策 第一页，共四十二页。 内容 第十四章 普通股筹资 2 第十五章 负债筹资 3 第十三章 资本结构决策 1 第十七章 股利分配政策 5 第十六章 混合筹资 4 hljn@163.com 第二页，共四十二页。 第十七章 股利分配政策 第一节 股利政策理论 第二节 股利政策影响因素 第三节 股利政策制定 1 2 3 第四节 股票股利、股票回购与股票分割 4 hljn@163.com 第三页，共四十二页。 第一节 股利政策理论 公司净利润主要有两个用途，作为股利发放给股东或留在公司进行再投资。 股利理论就是要分析公司净利润这两种用途之间的分配比例对公司的股票价格的影响，进而对公司价值的影响；是否存在一个最佳的股利支付比例。 一、股利无关论（MM理论）又被称为完全市场理论。 观点：认为在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。 hljn@163.com 第四页，共四十二页。 股利无关论 该理论是建立在一些假定之上： 　　（1）不存在个人或公司所得税 　　（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用） 　　（3）公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响） 　　（4）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。 hljn@163.com 第五页，共四十二页。 股利相关论 二、股利相关论 股利相关论认为，公司的股利政策会影响到股票的价格，从而影响企业的价值，主要观点又包括： （一）“在手之鸟”理论--股利重要论 观点：认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，股票价格会随之上升。 hljn@163.com 第六页，共四十二页。 股利相关论 （二）信号传递理论 观点：认为在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。 一般来讲，预期未来盈利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 三、税差理论 观点：认为由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。 hljn@163.com 第七页，共四十二页。 代理理论 四、代理理论　　观点：认为适当高股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，降低代理成本。股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。 综上所述，股利理论主要有三种观点，三种观点给财务经理提出了相对矛盾的建议。 MM理论认为股利政策与公司价值无关，即不存在 最佳股利政策；“在鸟之手”理论认为高股利支付率可以提高公司价值；税收差别理论认为低股利支付率可以提高公司价值。 hljn@163.com 第八页，共四十二页。 第二节 股利政策影响因素 一、法律因素 各国法律对公司的利润分配顺序、资本的充足性都有一定的限制，集中在《公司法》、《证券法》等法律中。1资本保全：公司不能用筹集的资本（股本、资本公积）发放股利。例如美国禁止侵蚀资本的股利发放。2公司积累： 股利支付不能超过当期与过去留存收益之和。3偿债能力： 禁止缺乏偿债能力的企业支付股利。4超额累计利润（过量保留盈余）：规定公司留