第十四章 资产估价.pptVIP

3.2.2 股票价值的估算 （二）长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型 对于长期持有某种股票的股东而言，股票的价值就是永续股利年金的现值之和 V=D/Ks 第三十一页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 [例3-8]某公司每年均发给股东每股股利8元，股东投资该种股票并准备长期持有，股东的最低必要报酬率为10%，问：（1）该种股票的每股价值为多少？（2）若该股票的市价为83元，则该股票是否适合投资者投资？ （1）V = D/Ks= 8/10% = 80元 （2）因为该股票的内在价值为80元，而实际价格为83元高于80元，故该股票目前不值得投资，如果该买了该股票，则投资者的报酬率将低于10%。 第三十二页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 （三）长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型 基本模型： 假设：股利每期按一个不变的增长比率g增长，最近一期支付过的股利为D0，且KS〉g 则 ： 所以： 第三十三页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 （三）长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型 当 时，因为KS〉g，根据等比数列的求和公式和极值原理，将上式简化为： 第三十四页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 [例3-9]A公司拟购买H公司的股票，该股票去年每股股利4.57元，预计以后每年以5%的增长率增长，A公司要求的必要报酬率为10% ，假设目前该公司的股价为90元，问（1）该公司的股票价值为几何？（2）在目前的价位上，是否值得投资？ V = 4.57×（1+5%）/（10%－5%） = 96元 分析：因为股票的价格90元小于股票的内在价值96，值得投资。 第三十五页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 （四）长期持有股票、股利非固定增长的股票估价模型 假定一：投资者永久地持有股利非固定增长的股票，一直到发行公司解散清算为止。 假定二：公司股利增长分两个阶段：一是从现在时点至N时点，每期股利以g1的增长率超速增长，超速增长的期限为N；二是从若干年后（N+1时点）开始至无穷的未来，每期股利以g2的增长率正常增长 第三十六页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 （四）长期持有股票、股利非固定增长的股票估价模型 V = + 其中：第二部分根据（三）模型可简化为： V2 =DN (1＋g2)/ (KS－g2) ×（ P/F ，KS,N） 第三十七页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 [例3-10] 某公司去年每股股利为1元，从现在开始三年内预期以20%的年增长率发放每股股利，从第四年开始其增长率降到正常水平5%，如果该种股票的必要报酬率（Ks）为15%，问该股票的价值为多少。 计算超速增长时期收到的股利现值： 计算正常增长时期的预期股利的现值： （3）计算股票的价值： V = V1 + V2 =3.27+11.94 =15.21元 第三十八页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 （五）市盈率法 市盈率——又叫价格收益比，用P/E表示，计算公式为：市盈率=股票市价÷每股盈利。 一般来说，一个具有增长前景的公司，其股票的市盈率一般较高；反之，一个前途暗淡的公司，其股票的市盈率相对较低。 第三十九页，共五十九页。 3.2.2 股票价值的估算 [例3-11]某投资者于某一期末预计：所购买的TG公司股票在下一期每股盈余为2元，当前TG公司的市盈率为12，预计下期市场对TG公司股票的评价与当前相比无重大的变化，因此，仍以当前的市盈率来测算下期的股价。根据市盈率的计算公式可变换得到： 股票市价=市盈率×每股盈利 TG公司预期股价=12×2=24元 分析：假设与TG公司同类公司的平均市盈率为20，且TG公司的盈利与同类公司平均水平相当，据此可以认为市场对TG公司的评价不高，或许是TG公司股票的价值被市场低估。 第四十页，共五十九页。 3.3 企业整体估价 企业价值概念内涵的丰富性和企业价值评估的目的，决定了企业估价方法的多样性 目前实务上常见的对企业价值评估的基本途径有三条：收益途径、资产途径、市场途径 收益途径主要有现金流量贴现法、股利资本化法和市盈率乘数法； 资产途径采用资产基准法 市场途径包括股票市价法、市场比较法及业务分拆法 股利资本化法和市盈率乘数法及股票市价法在股票估价中已经介绍过，本节主要介绍的是企业整体估价的基本方法。 第四十一页，共五十九页。 3.3 企业整体估价 3.3.1 现金流量贴现法 3.3.2 资产基准法 3.3.3 市场比较法 3.3.4 业务分拆法 第四十二页，共五十九