基金主动管理能力的识别方法.docxVIP

文献概述 文献来源： Eugene F. Fama, Kenneth R. French. Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns. The Journal of Finance, 2010, Volume65, Issue5. 文献摘要 基金经理的主动管理能力是基金优选的本质。本文从扣费后基金收益低于市场收益引出，提出疑问：主动权益型基金经理是否有能力获取扣费后的超额收益，而这种能力究竟是实力还是运气使然。文章通过实证发现，市场中基金经理的能力呈现显著的厚尾分布，即具有能力的基金经理在市场中属于极少数，而大部分的基金经理都不具备获取超越市场指数收益的能力。因此，挑选有能力的基金经理所管理的产品才有可能持续的战胜市场。 文献框架 使用基金业绩评价模型对被动管理的基金做分析可以发现，此类基金相对于基准指数是不具备管理能力的。但是针对主动管理基金而言，如果不能获取扣费后超越基准指数的收益回报，那基金经理所做出的主动管理事实上是失败的。 本文从主动管理的“会计均衡”（equilibrium accounting）理论出发，认为主动管理本质上是一个“零和博弈”，即市场中有赢家则必然有输家，整体市场中的超额收益应该为零。而扣除费用后，主动管理则成为了一个“负和博弈”，即整体市场的收益应该是一个负值。 随后