南向“抄底”，外资紧跟“高收益”策略.docxVIP

▍ 港股市场资金流数据跟踪 2022 年 2 月，地缘冲突和美联储紧缩预期放大了投资者对流动性、互联网监管以及地产风险传导的担忧。恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌 4.6%/3.9%/5.5%。分行业来看，俄乌紧张局势升温背景下，原材料（10.6%）、能源（5.6%）等上游资源品板块及必选消费（5.5%）、电信（0.6%）等防御性板块表现相对较好。而监管风险蔓延致使科技、地产、金融板块跌幅较高，分别下跌 7.1%/3.7%/2.4%。 从估值角度看，当前恒生指数动态估值为 9.6x，已明显低于 2015 年以来的历史均值以下一倍标准差。从盈利角度看，今年年初以来恒生指数 2022 及 2023 年预测 EPS 呈上修趋势，两年复合增速预期已上修约 0.3 个百分点。 图 1：2022 年 2 月港股原材料、能源、必选消费板块表现较好 过去1个月 过去3个月 过去6个月 过去1年 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% Bloomberg 图 2：HSI 动态估值低于历史均值以下一倍标准差 图 3：HSI 2022 和 2023 年预测 EPS 增速 恒生指数 均值 +1 Std. -1 Std. 2022E 2023E 两年复合增速（右轴） 14 13 12 11 10 9 8 Bloomberg 一致预期  20