第十一章 证券市场宏观管理.pptVIP

* 第十一章 证券市场的监管 证券市场是政府、金融机构和企业筹集资金的重要渠道，也是广大投资者运用资金、获取收益的良好场所，它对国民经济的发展起着重要的促进作用；但是，证券市场的波动也会引起经济震动，破坏整个社会的经济秩序，证券市场也很容易出现欺诈、过度投机等不良行为，引起证券市场的混乱。为了消除或减少这些负面影响，必须对证券市场实施监管，约束每个个体的行为，尽可能消除或避免证券市场失灵所带来的资源配置不经济、低效率、不公平竞争以及由此带来的整个金融市场和宏观经济不稳定的结果，以确保市场机制能够在证券领域更好地发挥其应有的作用。 第一节 证券市场监管概述 第二节 证券市场监管的具体内容 第三节 证券监管体系的比较 一、证券监管的定义和必要性 （一）证券监管的定义 以矫正和改善证券市场内在问题为目的，政府及其监管部门通过法律、经济、行政等手段对参与证券市场各类活动的各类主体的行为所进行的干预、管制和引导。 （二）证券监管的必要性 市场存在失灵现象，如果没有监管，市场自身不可能克服这些失灵现象；同时这些失灵现象的后果非常严重，它们导致证券市场功能失效，损害证券市场效率和公平性。正是由于各类证券市场失灵现象的存在，由此引发的证券市场功能的扭曲，才使得政府必须设计并实施适当的管制制度，约束并规范证券市场主体行为，维护市场秩序，矫正并改善市场机制内在的问题，从而更好地发挥市场功能，维护并促进证券市场乃至整个国民经济的良性发展。 （二）证券监管的必要性 证券监管的必要性来自于证券和证券市场本身的特殊性。具体来说，证券的特殊性包括：第一，证券是被“创造”出来的，而非“生产”出来的，可以相对无限量地发行而几乎无成本。因此，当证券被公开发行时，必须确保投资者对于企业财务和预期收益有准确的了解。第二，当证券成为二级市场中的流通凭证。证券监管必须确保，无论何时当证券持有者被要求投票或作出其他决定时，存在一个连续不断的信息流和公开披露机制。第三，由于证券市场极其敏感于操纵性和欺诈性行为，所有的证券法规均强调“反欺诈”条款，适用于证券定价的操纵以及以非公开信息和各种不真实陈述为基础的内幕交易。第四，由于庞大的证券业拥有众多投资者和交易商，法规必须涉及从事这一行业的个人和公司，确保他们没有利用专门优势哄骗非职业化的客户。第五，因为证券市场的波动和稳定性对于金融体系和宏观经济具有非同一般的外部性影响，监管者必须在必要的时刻给予管制和干预。 二 证券监管要素 1、证券监管的主体。从各国证券监管的实践来看，实施证券监管活动的主体是多元化的，可以是国家，也可以是证券业协会或证券交易商协会，还可以是证券交易所或者别的什么机构。选择什么样的机构作为证券监管主体，不完全是从经济角度考虑的结果，是政治、经济、历史、传统等各个方面共同作用的产物，因此，各个国家都有自己的特色。几乎所有国家的证券监管活动是由政府部门、行业协会和证券交易所共同完成的。其中在绝大多数国家、政府部门承担了较多的职责，行业协会和证券交易所承担了较少的职责;有些国家的政府部门承担的职责较少，大部分职责交由行业协会和证券交易所承担。 二 证券监管要素 2、证券监管的对象与内容 证券监管的对象和监管内容是证券监管的核心。证券监管的内容则是证券市场本身以及各参与者在证券市场上的活动和行为。 3、证券监管的目标 证券监管的总体目标是建立一个有效率的证券市场，即一个既能充分发挥市场机制资本配置作用，同时又运行有序、合理竞争、信息透明度高、交易成本低、真正贯彻“公平、公开、公正”原则的市场。具体体现在以下两个方面:1、克服证券市场缺陷(证券市场失灵)，保护市场参与者合法利益〔尤其投资者利益)，维护证券市场的公平、透明与效率，促进证券市场机制的运行和证券市场功能的发挥，这是证券监管的现实目标。2、保证证券市场的稳定、健全和高效率，促进整个国民经济的稳定和发展，这是证券监管的最终目标。 二 证券监管要素 4、证券监管的手段 （1）法律手段。运用法律手段监管证券市场，主要是通过立法和执法抑制和消除欺诈、垄断、操纵、内幕交易和恶性投机现象等，维护证券市场的良好运行秩序。 （2）经济手段。指政府以监管和调控证券市场(而不是其他经济目标)为主要目的，采用间接调控方式影响证券市场运行和参与主体的行为。在证券监管实践中，常见的有以下两种经济调控手段:货币政策和税收政策。 （3）行政手段.指政府监管部门采用计划、政策、制度、办法等对证券市场进行直接的行政干预和监管，与经济手段相比较，运用行政手段对证券市场的监管具有强制性和直接性的特点。例如，在证券发行方面采取上市审批制度，行政控制上市种类和市场规模，对证券交易所、证券经营机构、证券咨询机构、证券清算和存管