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第十一章 风险和信息 ?风险理论 ?信息经济学 11.1 风险理论 风险的概念 风险偏好 风险决策 不确定条件下的决策 风险管理 11.1.1风险和风险的衡量 风险（risk）：一般指结果的不确定性，特别指不利结果发生的可能性 风险的衡量：各种可能结果与预期结果的偏离程度，具体的数量指标是标准差、变异系数 例子 投资1 投资2 可能收益（r） 概率(p) p·r 可能收益（r） 概率(p) p·r 200 300 400 0.2 0.6 0.2 40 180 80 100 300 500 0.2 0.6 0.2 20 180 100 表11-1 投资项目的风险比较 300 300 期望值Σp·r 期望值 标准差 变异系数 项目1 期望值=300 σ1=63.25 v1=0.21 项目2 期望值=300 σ2=126.49 v2=0.42 问题：哪个项目的风险大？你愿意选择哪个项目？ 11.1.2 风险偏好 风险偏好：人们对于承担风险的态度 ?风险规避者（risk-averser）：认为损失一定收入而产生的痛苦大于得到同样数量收入而产生的满足 ?风险爱好者（risk-lover）：认为得到一定收入而产生的满足大于损失同样数量收入而产生的痛苦 ?风险中立者（risk-neutral）：认为得到一定收入而产生的满足等价于损失同样数量收入而产生的痛苦 风险偏好决定于人们的收入-效用函数 例子 例如用100元钱赌博，结果输或赢50元的概率均是0.5，所以赌博预期收入是100元；对于任何人，风险都是一样的，预期收入也是一样的。但是，不同的人可能会做出不同的决策。经济学分析认为，收入变得不确定时，每个人不同的收入-效用曲线决定了其选择，其实这是不同风险偏好的体现。偏好风险的可能参加赌博，而风险规避者则不参加赌博。这个经济计算是比较参加赌博和不参加赌博获得收入的预期效用的情况。 风险规避者 37 34 31 25 50 100 150 收入 效用 75 参加赌博时，预期收入的效用大于效用的期望值， 这是一位风险规避者 参加赌博效用的期望值仅相当于75元的确定收入 ?赌博预期收入100元的效用34 ?赌博预期效用的期望值： 37?0.5+25?0.5=31 ?不赌博时的效用也是34（因为 收入为100） 收入-效用曲线 风险中立者 50 25 50 100 150 收入 效用 预期收入的效用等于效用的期望值，属于风险中立者 参加赌博效用的期望值与不赌博100元的确定收入相同 75 ?赌博预期收入的效用50 ?赌博预期效用的期望值： 75?0.5+25?0.5=50 ?不赌博时的效用为50 风险偏好者 27 16 12 5 50 100 150 收入 效用 125 预期收入的效用小于参加赌博的效用的期望值， 这是一位风险偏好者 参加赌博效用的期望值相当于125元的确定收入 ?赌博预期收入的效用12 ?赌博预期效用的期望值： 27?0.5+5?0.5=16 ?不赌博时收入的效用为12 风险偏好的数学定义 假定其收入与效用函数之间的关系是：期望收入是E（W），期望收入的效用是U[E（W）]，收入的期望效用是E[U（W）]。 ?如果U[E（W）] E[U（W）]，就是风险规避者，这实际上就是收入的边际效用递减 ?如果U[E（W）] E[U（W）] ,就是风险爱好者，这实际上是收入的边际效用递增 ?如果U[E（W）]= E[U（W）]，是风险中立者，这实际上指收入的边际效用不变 谁参加赌博？ 风险厌恶者将不参加赌博(参加赌博的效用是31，不参加是34)，甚至为避免参加赌博，可以为此支出25元 风险追求者将参加赌博（参加赌博的效用是16，不参加是12），甚至化25元参赛费也参加 风险中立者则无所谓 波状效用函数 为什么对于很多人来说，都参加诸如买体彩和福彩这样的“赌博”，他是一个风险爱好者吗？但是，同时，他还为自己的机动车投保，说明他是一个风险规避者？这是矛盾的吗？ 弗里德曼和萨维奇认为，如果一个行为即使遭受损失，但是损失不大，而一旦获益，效用将增加很快，他是一个风险偏好者，愿意用较小的损失或得可能的很大的效用增加；而当面临一个很大的可能损失时，人们则不会冒险，宁可为避免这个可能很大的损失付出一些代价，这时是风险规避者 财富W 效用U W3 W4 W2 W1 W3为现有财富。如果参加一项赌博，输了的财富变为W2 ，效用只有 很小的损失，而一旦赢了，效用有很大的增加（W4），此时是风险爱 好者。如果面临一个可能造成巨大损失的风险，财富降降为W1，则是 风险规避者 大多数人都有一个心理，愿意用 一个可能性很大的很小损失，换取 一个可能性很小但是很大