金融工具与市场.ppt

杠杆收购 杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70％－80％，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功的收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为85％以上，且负债中主要成分为银行的借贷资金。 * 垃圾债券一词译自英文Junk Bond。Junk意指旧货、假货、废品、哄骗等，之所以将其作为债券的一项形容词，是因为这种投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大，对投资人本金保障较弱。 　　 * 垃圾债券又称劣等债券，指信用评级甚低的企业所发行的债券。一般而言，BB级或以下的信用评级属于低。信用评级低的企业所发行的债券的投资风险较高，因此，需要以较高的息率吸引投资者认购。以标准普尔的信用评级估计，投资于BB级、B级、CCC级、CC级或C级的债项或发行人，具有一定的投机性，而在不稳定的情况下，即使发行人或公司为投资者提供了一些保障，有关保障的作用也会被抵消。质素最低的债券，即标准普尔评级BBB及以下，所获评级一般较低及不能履行偿还本金之风险较高。 * Michael Milken and the History of Junk Bonds The lowest-grade bonds called junk bonds (垃圾债券)are also referred to as “high-yield” bonds. The modern history of junk bonds is the history of Michael Milken and Drexel Burnham Lambert (the financier for which he worked). Milken believed that “fallen angels” were under-priced and that an investor could earn a better return by buying a well-diversified portfolio of such bonds (as compared to investment-grade bonds). * 战后发达国家经济发展的两个阶段 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 1947 1951 1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 2019 2019 2019 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 GDP 科技产业占GDP比重(%) 1947－2019 美国经济发展与高科技产业兴起 * “中国不要学习欧洲以银行为主的金融体系，而要尽快学习资本市场的模式。” ——欧洲银行协会主席、德意志银行首席经济学家沃特 “欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲技术水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年。” ——英国前首相撒切尔夫人 华尔街和美国经济起飞 * 科技产业与资本市场 1986年，微软资产200万美元；2019年，微软市值2500亿美元 微软8000名员工从公司期权中获得80亿美元的财富 今天，在美国从事科学和工程项目的人员中有72％出生在发展中国家 以硅谷和华尔街为代表，美国形成了以科技产业、风险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制。事实证明，这套机制具有强大的制度优势 * Centralized market VS OTC market Centralized market 场内市场： 证券交易所(exchange)市场 证券集中竞价交易的有形场所，不参与证券买卖，提供交易场所与服务，兼有管理证券交易的功能 如：NYSE LDSE TSE（东京） * 上证综合指数 （ ） (基期为1990年12月19日，基期值为100，市值加权平均) 深证综合指数 深成指 （） （选择有代表性的40种股票，基期值为1000） 上证30指数 * 金融工具之二： 债券 1.债券 (bill /note/bond) 　 债券是用来表明债券债务关系，证明债权人有按约定期限收回本金，取得利息的债权（债务）型凭证．债券一般都要规定固定的面值和名义利率以及偿还期限． 按发行主体分： * （1）国家债券： 按筹资目的：战争债券、赤字债券、经济建设债券 按期限：T-bill (Treasury bill)短期国债，国库券 T-no