第四讲购买力平价条件1.ppt

第四讲 购买力平价条件 第一节 国际金融市场上的平价条件 在经济学的研究中，人们会遇到许多在表面上不同的市场中联系价格或者价格变动的所谓的平价或者均衡条件。国际金融市场的研究则由几种重要而又有用的平价条件所代表。 在这一讲和下一讲中，我们将从几个不同的角度来研究这些平价条件。首先，我们从基本原理中推导出这些平价条件，并指出每个平价条件所基于的关键性假设。其次，要指出这些平价条件的适用性和局限性。最后要讨论如何运用这些平价条件。 下表将会给出国际金融市场上四种重要的平价条件。 国际金融平价关系 以完美资本市场假设为基础：无交易成本、无税收、完全的确定性 理论 用文字形式描述 用符号形式描述 驱动力 购买力平价 绝对形式 一篮子中国市场商品的价格等于一篮子外国商品价格乘以汇率水平 P中国=P外国×即期汇率 商品套利 相对形式 汇率变动的百分比等于中国商品价格的百分比变动减去外国商品价格的百分比 变动 ?即期汇率=?P中国-?P外国 商品套利 利率平价 远期汇率升水等于（或约等于）中国利率减去外国利率 (F-S)/S=i人民币-i外币 即期和远期汇率与货币市场利率之间的套利 费雪平价 费雪效应（费雪封闭型） 对于单一经济，名义利率等于实际利率加上预期通货膨胀 i人民币=r人民币+E(?P中国) 将实际利息与预期通货膨胀相分离的期望。在实际资产和名义资产之间的套利 国际费雪效应（费雪开放型） 对于两个国家而言，中国利率减去外国利率，等于汇率的预期百分比变动 i人民币—i外国= E(?Spot) 以两种货币标价的债券的套利 无偏差远期汇率 目前的远期汇率升水（在n天以后交割）等于（下一个n天期间）即期汇率预期变化的百分比 (Ft—St)/St =[(Et+n)—St]/St 市场参与者关注目前市场上的远期汇率水平（在n天以后交割）以及未来的即期汇率水平之间的差异 我们将看到，尽管存在这四种平价条件，但是起着只有三种是相互独立的，因而第四种平价条件可以从其他三种平价条件中推导出来。这里面有一个“隐含的”假设条件，即两个经济体中，实际利率是相同的。 在这一讲里，我们只讨论购买力平价及相关的问题，这包括一价定律、绝对购买力平价、相对购买力平价和真实汇率。 第二节 一价定律 一价定律是指在完全资本市场上，在考虑汇率因素以后，相同商品在两个市场上的价格是相同的。 根据一价定律，如果在中国一个杯子的价格为7元人民币，人民币和美元的汇率水平（S）为1美元等于7人民币，则在美国，相同一个杯子的价格应为1美元。如果用符号表示，为： P中国，杯子=S人民币/美元×P美国，杯子 从理论上讲，一价定律适合于任何相同的商品。在完全资本市场上，通过套利，能使这一定理有效成立（类似于牛顿第一定律）。不过，这一定律成立的条件是： 1.假设在一个市场买进商品在另一个市场卖出不需交易费用。这在现实中是不成立的。 2.假定在市场上没有贸易壁垒，包括关税、税收等。 3.要求比较同一种商品。 第三节 购买力平价 购买力平价理论（PPP，Purchasing power parity theory）是关于汇率决定的理论它指出两种货币之间汇率的变动与两个国家相对价格水平的变化的关系。包括绝对购买力平价和相对购买力平价。 购买力平价的历史可以追溯到16世纪西班牙的萨拉曼长卡学派（Salamanca School）以及杰勒德·德·马利尼斯（Gerard de Malynes）1601年发表了英国的论著。瑞典、法国及英国的拜金主义者在18世纪后半叶及19世纪初也提出过有关购买力平价的进一步说法（参见新帕尔格雷夫经济学大辞典）。 正当19世纪，古典经济学家，特别是李嘉图（Ricardo）、穆勒（Mill）、戈申（Goschen）及马歇尔（Marshall）都曾肯定并发展了多少类似购买力平价说的观点。 李嘉图在他的《政治经济学及赋税原理》一书中曾论述到：“在谈到不同国家货币的汇兑率和相对价值时，我们绝不可依据货币在各国用商品估计的价值。汇兑率绝不是由按谷物、毛呢或任何一种商品估价的货币的相对价值来确定的，而是由和其他国通货估价的一国的通货的价值来确定的。也可以用把它和两国共有的某种标准相比较的办法来加以确定。如果在英国兑付的一百英镑汇票在法国或西班牙能购买的货币