第四章：资本成本与资金结构.ppt

第三节：资金结构 二，每股利润无差异点法(EBIT-EPS分析法) 例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元，发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 方案二：发行债券25万元，年利率8% 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 解：目前利息：10万X8%=8000元 方案二利息：250000X8%+8000=2800元 设：EBIT为X，两方案每股利润相等 方案一 ：(X-8000)(1-50%)/30000 ? 方案二 ：(X-28000)(1-50%) /20000 ? ?=? X=68000元， 所以EPS=(68000-8000) /30000=1元/股 当EBIT68000元时，应选方案一 当EBIT=68000元时，两种方案均可 当EBIT68000元时，应选方案二 0 EPS EBIT 1 68000 负债 权益资金 今年期望股利1元/股，预计以后每年递增6%，所得税率33%。无筹资费，公司拟筹资800万元，有两种方案可供选择： 甲：增加800万元债券，年利率上升为12，但普通股市价降为8元。 乙：发行股票80万股(按每股10元发行)，发行后，普通股市价将增至12.5元 求：公司的最佳筹资方案 解：甲：Kb1=10%(1-33%)=6.7% kb2=12%(1-33%)=8.04% Ks=1/8+6%=18.5% Wb1=6000X10% /2000=30% Wb2=800 /2000=40% Ws=600 /2000=30% 所以：Kw甲=6.7%X30%+8.04%X40%+18.5%X30% =10.78% 乙： Kb1=10%(1-33%)=6.7% Ks=1/12.5+6%=14% Wb1=600 /2000=30% Ws=1400 /2000=70% Kw乙=6.7%X30%+14%X70%=11.81% 因为： Kw甲 Kw乙 所以应选择甲方案 第三节：资金结构 四，因素分析法 P108 案例一 某企业上年度利润为50万元，支付利息费用30万元，资本净利润率为25%，如果本年度息税前利润率可增长30%，且不改变企业的资本总量和资本结构，那么企业的资本金利润率可达到多少？ 案例一 DOL=（50+30）/50=1.6 资本金利润率的增长率=30%*1.6=48% 资本金利润率=25%*（1+48%）=37% 第四章：资金成本与资金结构 第一节：资金成本 一，概念与作用 1，概念 P88第一句 P89有关内容 2，作用 第一节：资金成本 二，个别资金成本 资金成本 = 用资费用 筹资额-筹资费用 = 用资费用 筹资额(1-筹资费率) 第一节：资金成本 二，个别资金成本 1，债券成本 Kb = 面值X利率X(1-所得税率) 发行价X(1-筹资费率) Kl 利率X(1-所得税率) = 1-筹资费率 2，银行借款的成本 第一节：资金成本 二，个别资金成本 3，优先股成本 Kp = 股利率 1-筹资费率 Ks = 年末股利 1-筹资费率 +增长率 4，普通股资金的成本 第一节：资金成本 二，个别资金成本 5，留存收益 Ks = 股利率 + 增长率 第一节：资金成本 三，加权平均成本(综合资金成本) 练习 例：某公司资金结构和资金成本如下： 求：公司综合资金成本？ 方式 金额 资金成本 债券 120万 8% 借款 140万 7% 普通股 435万 15% 留存收益 55万 14% 解：Kw=8%X120 /750+7%X140 /750+14%X55 /750 =12.31% 练习 1，某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率33% 计算：该公司的综合成本？ 解答 解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% Kp=8% /(1-3%)=8.25% Ks=[12% /(1-5%)]+3%=15.63% Kw=6.22X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000 =10.3%