近期股指期货当季合约基差持续震荡.docxVIP

一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 、股指期货合约存续期内分红预估 基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。 2022 年 3 月 25 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 95.87。 图表 1：未来一年中证 500 指数分红点位预测结果 120 100 80 60 40 20 0 分红进程 Wind 数据日期：2022 年 3 月 25 日 根据我们的预测，中证 500 指数在当月合约 IC2204 存续期内分红点位为 1.00，在次月合约IC2205 存续期内分红点位为 11.47，当季合约 IC2206 存续期内分红点位为 47.17，下季合约 IC2209 存续期内分红点位为 95.77。 图表 2：合约存续期内中证 500 指数分红点位预测 120 100 95.77 47.17 47.17 11.47 1.00 60 40 20 0 Wind，  IC2204.CFE IC2205.CFE IC2206.CFE IC2209.CFE 4 2022 年 3 月 25 日，我们预测沪深 300 指数未来一年分红点位为 78.49。 图表 3：未来一年沪深 300 指数分红点位预测结果 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 分红进程 Wind 数据日期：2022 年 3 月 25 日 根据我们的预测，沪深 300 指数在当月合约 IF2204 存续期内分红点位为 0.16，在次月合约 IF2205 存续期 内分红点位为 8.69，当季合约IF2206 存续期内分红点位为 23.82，下季合约IF2209 存续期内分红点位为 78.49。 图表 4：合约存续期内沪深 300 指数分红点位预测 90 78.49 23.828.69 23.82 8.69 0.16 70 60 50 40 30 20 10 0 IF2204.CFE IF2205.CFE IF2206.CFE IF2209.CFE Wind 2022 年 3 月 25 日，我们预测上证 50 指数未来一年分红点位为 68.11。 图表 5：未来一年上证 50 指数分红点位预测结果 80 70 60 50 40 30 20 10 0 分红进程 Wind 数据日期：2022 年 3 月 25 日 根据我们的预测，上证 50 指数在当月合约 IH2204 存续期内均不分红，次月合约 IH2205 存续期内分红点位为 11.97，当季合约 IH2206 存续期内分红点位为 16.89，下季合约 IH2209 存续期内分红点位为 68.11。 图表 6：合约存续期内上证 50 指数分红点位预测 80 16.8911.970.0070 16.89 11.97 0.00 60 50 40 30 20 10 0 IH2204.CFE IH2205.CFE IH2206.CFE IH2209.CFE Wind 数据日期：2022 年 3 月 25 日 、基差修正 股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值。指数点位随着成分股实施而下调，但分红的影响会 提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上，合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差。在分析合约基差时，需要剔除分红的影响。 预期分红调整后的基差 = 实际基差+ 存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理，后文中提及基差均为分红调整后的年化基差。 年化基差 = (实际基差+ (预期) 分红点位)/指数价格 × 360/合约剩余天数 以 IC 当季合约为例，当前合约分红调整年化基差略高于去年七月以来的基差中位数。近日随着中证 500 指数的下跌，基差贴水幅度迅速拉大。2022 年 3 月 21 日至 3 月 25 日，IC 当季合约分红调整年化基差水平走势呈现倒 V 形，从贴水-6.2%的状态拉升至贴水-5.1%，当前基差水平为贴水-6.3%。 图表 7：IC 当季分红调整年化基差与中证 500 指数走势 4.0 8000 2.00 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 -14.0 7000 6500 6000 -16.0  季月基差 中证500（右轴）  5500 Wind 数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 3 月 25 日 在每个交易日计算四个不同到期日合约持仓额的总和。2022 年3 月25 日，IC 合约持仓额为3913.80 亿元， 略高于 2021 年 7 月以来 IC 合约持仓额中位数。2022 年 3 月 8 日至 3 月 11 日，IC 合约持仓额随中证 500 指数下跌降低，随指数上涨而升高。 图表 8：