清洁电器高景气细分赛道，多维拓展打开向上空间.docxVIP

家电高景气赛道，长期成长空间广 随着社会经济水平的发展以及人们对高品质生活的需求增多，清洁电器产品的消费需 求日益增长，海内外清洁电器市场规模均呈现增长的态势。以清洁电器的主要产品之一吸 尘器为例，过去几年吸尘器在全球的销售呈现了稳步增长的态势。根据欧睿国际数据显示，全球吸尘器市场零售量从 2014 年的 1.1 亿台增至 2020 年的 1.4 亿台，复合增速达到了 3.3%。吸尘器作为传统的清洁电器之一，发展多年，增速表现稳健。而其他新兴的清洁电 器产品增速呈现了快速增长的态势。以扫地机为例， 2017-2019 年，全球扫地机器人行业 规模从 20 亿美元提升至 33 亿美元，复合率增长达到了 28.5%。 从全球市场分布来看，西欧、北美、亚太地区是主要的消费区域。根据捷孚凯数据显示，2018 年西欧、北美、亚太地区吸尘器市场份额合计占比超过 80%。根据欧睿国际数据显示，2019 年西欧、北美、亚太扫地机市场份额合计占比超过 90%。 图 1： 2014-2020 年全球吸尘器零售量及其增速 图 2： 2017-2019 年全球扫地机零售规模及其占比 欧睿国际， 欧睿国际， 图 3： 2018 年全球各区域吸尘器市场零售额占比 图 4： 2019 年全球扫地机市场规模分布 其他地区, 3% 西欧, 23% 北美, 24% 捷孚凯， Euromonitor，  东欧, 2%  亚太地区, 48% 具体来看，欧洲与北美市场使用清洁电器的时间比较久，传统产品吸尘器相对比较饱和，市场需求以更新换代为主；新兴清洁电器扫地机器人等目前渗透率较低，市场需求以新增为主。整体来看，欧洲、北美等海外市场表现大致和全球市场表现类似。传统产品更新换代，新兴产品快速放量，预期海外市场清洁电器需求量稳中有增。此外，更新换代推动下，产品结构优化将推动海外市场零售均价提升，进一步助益清洁电器市场规模扩容。 而我国经济起步较晚，人均收入水平同欧洲、北美等海外市场还存在一定的差距。因 此清洁电器市场也呈现了不同的特征。无论是吸尘器还是扫地机器人，国内市场保有量同 海外市场相比均存在较大的提升的空间。以扫地机器人为例，扫地机器人在美国市场培育 较久，目前美国市场也是扫地机渗透率最高的市场，渗透率在 15%左右。根据奥维云网数 据显示，2021 年国内扫地机器人零售量大约在 579 万台左右，按照国内 2.5 亿户城镇家庭、 3 年更新周期计算，国内扫地机的渗透率大约在 6.9%左右。 图 5： 2019 年全球主要国家吸尘器及扫地机器人销量对比情况 数据来源：Euromonitor， 近年来，随着居民收入的提升，叠加疫情催化下消费者清洁需求提升，国内清洁电器市场规模呈现了快速增长的态势。2020-2021 年，国内清洁电器市场规模分别达到了 240亿元和 309 亿元，同比增长分别为 20%和 28.9%。由于近两年来清洁电器新品不断，更加贴合国内消费者使用习惯的、终端售价较高的洗地机以及扫拖洗一体机器人销售占比迅速提升，推动清洁市场终端销售均价快速提升。根据奥维云网数据显示， 2021 年国内清洁电器市场零售均价提升了 25.2%。 我们认为造成清洁电器终端零售均价上移主要是两方面的原因：（1）自 2020 年下半年起原材料价格持续上涨，外部因素影响下厂商更倾向于生产高盈利的产品型号，供给端出货均价提升。（2）2016-2017 年清洁电器销量快速释放，考虑到清洁电器 3-4 年的更换周期，早期购买的消费者已经进入到更新换代的周期，对于产品的功能性能要求更高。在供需两端的推动下，2021 年全年来看，清洁电器终端零售均价呈现提升的态势。 图 6： 2016-2021 年国内清洁电器销额及其增速 图 7： 2016-2021 年国内清洁电器销量及其增速 奥维云网， 奥维云网， 展望未来，一方面随着原材料价格逐步趋稳，厂商拥有更加充足的盈利空间去推出性价比的款式。另一方面，经过几年的宣传教育，扫拖洗三位一体的清洁功能或将成为产品标配，性价比产品能够充分覆盖市场潜在消费者，大量新消费者的加入或将推动价格中枢下移。此外，清洁电器尤其是扫地机器人经过几次跨越式的创新之后，考虑到技术进步以及产品研发需要时间，短期内产品性能出现跨越式的优化概率较小，产品更新大概率是渐进式的，难以推动零售均价大幅提升。基于此，我们认为中短期来看，清洁电器市场大概率呈现出量增价减的趋势。 图 8： 1996-2021 年扫地机器人产品创新变化 数据来源：公司公告， 清洁电器世界工厂，多维拓展打开向上空间 承接全球订单，代工业务稳健增长 伴随着经济全球化，我国家电行业抓住了全球产业链转移的历史机遇，承接了世界家 电制造业转移的接力棒。而清洁电器中在海外发展已久，制造基地