钢材：疫情导致钢材累库，利润压缩警惕负反馈效应-20220406-银河期货-33正式版.pdfVIP

钢材：疫情导致钢材累库，利润压缩警惕负反馈效应 银河期货大宗商品研究所黑色组 2022年4月6 日 1 钢材总结 ◼ 供给：螺纹小样本产量303.37万吨（-7.78），热卷小样本产量307.3万吨（-6.86），247钢厂高炉铁水日均产量 226.1 （-4.17 ），富宝调研49家独立电弧炉产能利用率为68.4% （+11.2bp ）。长流程现货端，焦炭价格提涨铁 矿价格上行导致螺纹长流程现金利润小幅下行，华东螺纹长流程现金含税利润在111元/吨（-40），华东长流程螺纹 成本在4900元/吨（+80）。电炉端，华东平电电炉成本在5130元，电炉平电利润11元/吨左右，谷电利润175元/ 吨左右。 ◼ 需求： mysteel统计上周螺纹表需310.80万吨，环比前一周增3.41万吨；小样本热卷表需313.57万吨，环比前一周 下降0.47万吨。 ◼ 库存：螺纹厂内库存下降6.65万吨，社会库存减少0.51万吨，总体库存下降7.16万吨；热卷厂库下降1.70万吨，社库 去库4.57万吨，总体库存下降6.27万吨。 ◼ 总结：供给端受唐山疫情影响华北华中地区高炉产量回落，废钢价格上行电炉开工下降。长三角地区疫情爆发，管控 地区较多，30城商品房成交同比再度下滑；热卷出口利润在43美金左右，清明节假期再有部分城市取消限购政策，降 低贷款利率及首付比例，短期地产未受疫情影响的地区有望进入小阳春。当前阶段仍是对疫情后需求乃至政策预期的 博弈，疫情持续时间越久库存累积也越多，高库存反而已经逐渐演变成为一种压力，而电炉成本同时限制了螺纹价格 高点，从钢厂利润来看，利润大幅压缩后，钢厂对高原料价格的容忍性下降，短期风险进一步积聚；中期而言面临需 求仍是核心问题，政策喊话后进入需求验证阶段。 ◼ 策略：短期区间操作为主，下方参考高炉成本，上方参考电炉平电成本，谨慎追多。风险点：钢材需求不及预期（向 下），钢材大幅减产（向上）。 GALAXY FUTURES 1 3 2022年粗钢平衡推演 粗钢平衡推演（NBS） 供给 粗钢 进口 粗钢库存 粗钢产量 一季度 267 201 11000 340.0 二季度 290 190 三季度 278 190 9500 320.0 四季度 271 190 需求 同比 出口 8000 300.0 一季度 -0.20% 458 二季度 -2.20% 533 6500