港股2022年4月投资策略：二季度或将维持震荡走势-20220406-国信-23正式版.pdfVIP

证券研究报告 | 2022年04月06日 港股2022年4月投资策略 标配 二季度或将维持震荡走势 核心观点 行业研究 ·行业月报 俄乌局势或带来一些深远的影响。在一季度，港股下跌6%，其中最大跌幅达 港股 到了25.8%。从中周期支撑看，该跌幅已经可与08年金融危机比较。直观上 标配 ·维持评级 看，《外国公司问责法》的发酵拉低了投资者的风险偏好，但透过俄乌局势 背后的制裁，可以发现它正打破近百年以来的稳定共识，让世界政治、经济、 文化的局势走势变得更加难于预判。 美国债券收益率利差倒挂。时隔多年的美国10年期、2年期债券利差再次转 市场走势 负，历史上这往往是衰退的前兆。从短期来看，我们不急于下结论，因为它 的滞后效应明显。但我们依旧对美股继续创新高缺乏信心，主要源于时薪见 顶可能会影响后续美国的消费复苏，通胀压力，以及从长债端利率看，目前 已经处在相较于历史的加息中后期而非初期。 尽管如此，美联储3月的加息25BP之后，至少给到市场1-2个月的观察窗 口，在这个窗口中，暂时的资金面不错，而通胀的压力还在跟踪中，因此市 场表现为一个反弹或者振荡是大概率。 从预期、换手与估值三方面看，我们倾向港股、A股二季度呈现震荡走势。 从盈利预期看，目前市场或对2022年盈利预期稍显乐观，这需要时间逐步 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 消化；从换手率看，目前换手率对比历史大盘底部的换手率依然有差距；从 相关研究报告 估值看，上证指数已经满足见底的条件。三者综合，我们认为Q2的A股不 《经济周期随笔十一-当下美国经济周期处在什么位置？》—— 应表现为明显的上涨或者下跌，或以振荡为主。而投资者的主要任务是选择 2022-03-27 适应市场的风格和结构。 《港股双周数据跟踪-恐慌式下跌后，南水加仓坚决》 —— 2022-03-20 《港股2022年3月投资策略-俄乌局势与香港疫情增加了短期不 我们对比了港股的2022年盈利预期，得到了与A股相似的结论，即当下的 确定性》 ——2022-03-03 盈利预期稍显乐观。此外从历史大盘底部成交量分析，未来或有成交逐步萎 《港股双周数据跟踪：春节后板块普涨，赚钱效应增强》—— 2022-02-20 缩的过程。 《恒生港股通新经济ETF投资价值分析：拥抱港股新经济，投资 中国未来》 ——2022-02-16 投资建议：对于二季度，我们倾向于市场前扬后抑。 “扬”的逻辑是， 短期看下跌幅度较大，美联储短期加息与年报表现都已体现股价中，政 策面的刺激还在路上，市场有修复的需要； “抑”的逻辑是，困扰着企 业盈利表现的几个压力：1、疫情的发展；2、高企的资源品价格；3、 美国加息对需求端的抑制；4、美国对华经济政策可能的调整；5、市场 当下预期或偏高。这些要素并未发生根本的改变。 我们维持港股的评级为标配。在板块方面，我们推荐：1、能源与周期 上游；2、电信运营商；3、内资央企房企以及基建产业链；4、农业与 食品饮料；5、绿电运营商；6、科技股中有盈利且有回购能力企业。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的