华荣股份-603855-深度报告：“双碳”背景油气开支上行，防爆电器+专业照明共发力-20220406-民生-29正式版.pdfVIP

华荣股份(603855)/机械 目录 1 防爆电器行业国内龙头3 1.1 深耕防爆行业三十年，成行业领跑者 3 1.2 产品系列丰富，应用领域广泛4 1.3 业绩稳健增长，净利率持续提升 5 2 防爆行业门槛提升，龙头优势进一步体现9 2.1 防爆电器准入门槛升高 9 2.2 市场空间有望进一步增长10 2.3 国内市场两极分化，海外市场加速洗牌12 2.4 国内新领域需求释放，海外布局初显成效14 3 渠道协同，专业照明第二增长曲线发力 16 3.1 专业照明产品差异化趋势明显16 3.2 专业照明市场空间不断拓展17 3.3 客户与防爆业务有部分重合，渠道产品协同性强 19 4 智能安工系统助力产品+服务模式，构建消费粘性 22 5 盈利预测与投资建议 23 5.1 盈利预测假设与业务拆分23 5.2 估值分析24 5.3 投资建议25 6 风险提示 26 插图目录 28 表格目录 28 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 华荣股份(603855)/机械 1 防爆电器行业国内龙头 1.1 深耕防爆行业三十年，成行业领跑者 1.1.1 国内防爆电器领域龙头、专业照明设备领先供应商 公司成立于 1985 年，成立以来一直从事防爆电器的研究、开发与生产制造。2005 年进军 海外，2014 年通过美国 FM 认证，2018、2019 年分别在迪拜和香港设立分公司，借势“一带 一路”，加速全球布局。经过 30 余年发展，公司凭借较强的研发能力、生产制造能力、营销服务 能力和产品质量已成为全球领先的防爆电器企业，国内市占率稳居行业第一。目前公司产品已经 在油气、化工、能源、城建、医疗、白酒、军工等领域广泛应用，主要客户包括中石油、国家电 投、中船重工、壳牌、雪佛龙、沙特阿美等国内外行业巨头。 图 1 ：华荣发展历史 资料来源：公司官网 ，招股说明书，民生证券研究院 公司主营业务包括防爆电器、专业照明设备等产品的研发、生产和销售，依托出众的产品研 发能力和生产制造能力，公司能够为客户提供全面的产品配套、个性化的定制服务以及全方位的 防爆电器、专业照明整体解决方案。同时，公司具备新能源 EPC 总包资质，承建各项新能源电 站。公司防爆电器产品国内市场占有率第一 ，专业照明行业处于领先地位，与中核联合研发的核 级照明产品填补国内空白，投入建设新基地，未来有望激发业务新增量。 1.1.2 股权结构稳定，股权激励计划激发员工积极性 2021Q3 末，董事长胡志荣持有公司 35.15%的股份，为公司的实际控制人，胡志荣创办了 公司的前身乐清县柳市控制开关厂并担任厂长，具有丰富的从业经验。目前公司前十大股东中 5 名董事均在列（董事长胡志荣、公司总经理李江、副总理李妙华林献忠及董事（曾任财务总监） 陈建芬均），此外公司受外资青睐，2021Q3 新进美林证券、摩根士丹利和科威特政府投资。 图 2 ：华荣股权结构 （截至2021Q3 末 ） 华荣科技前十大股东 公司高管持股 35.15% 7.61% 5.43% 1.15% 1.01% 0.88% 胡志荣 李妙华 李 江 1.97% 3.81% 美林证 摩根士 科威特政府 （董事长，董事） （副总经理，董事） （总经理，