利用宏观因子构建“全天候”配置模型.pdfVIP

中信期货资产配置专题报告 在此前的报告《对于风险平价配置模型的几点思考》中，我们利用 PCA 算 法对传统风险平价模型进行了改进，结果显示新模型表现更优。然而，基于资 产价格主成分的配置思路有一个明显的缺陷，即主成分的构建仅依赖于数学上 的变化，缺乏实际的经济学含义。因此“经验-风险预算-配置方案”的传导路 径更多地依赖于统计结果，与主观逻辑尚有脱节之处。由于以上所述原因，本 篇报告希望对现有模型做出进一步改进。 一、配置理论蓬勃发展，因子配置正当时 自Sharpe(1964)提出CAPM 理论，人们对于风险与收益之间的关系才有了清 晰的认知，也创造了最早的单因子模型。Ross (1976)对 CAPM 理论做了进一步的 拓宽，并提出了 APT 理论，即风险资产的收益情况与多个因子之间存在着近似 的线性关系。APT 理论的提出为多