免税专题，价格战是否为持久战.pdfVIP

[Table_PageTop] 休闲服务/行业深度 1. 免税之内：中国中免、海旅投、海发控的海南内卷 2022 年以来，海南免税折扣力度显著收缩，短期内受千亿目标压力及疫情影响年 内或将再度开启促销，但国有资产对经营效率和质量考核弱化持续折扣可能。中 期来看，海发控或将通过控股海航机场获得机场及日月广场渠道优势，但中免业 绩在市内综合体支撑下受影响有限。长期来看，海南自贸港利好免税业发展，免 税市场格局预期有序竞争，中免盈利能力仍有提升空间。 1.1. 短期：利润诉求逐步显现，海南价格战不可持续 1.1.1. 2022 年以来海南折扣力度明显收窄 2022 年以来折扣力度较 2021H2 明显缩小，利润诉求逐步显现。2021 年下半年受 海南本土疫情影响，海南旅游和免税购物人次承压，海南各免税运营商承担销售 额考核压力较大，海南免税整体折扣力度加大。2022 年1 月起中免为首的多个免税 商减弱折扣力度，3 月折扣力度进一步缩减，以线上渠道折扣为例，中免旗下 cdf 海南免税APP 折扣由 1 月的三件7.5 折更改为8.5 折为主，会员购由三件8 折改变 为一件 8.6 折，日上优选部分折扣小幅扩大；海发控旗下全球精品免税城部分产品 由1 月的三件