双周期视角下的机遇与风险.pptxVIP

;;4;5;6;测算思路：1）我们考察2021年四个季度疫情冲击的主要省份，测算相关省份的社零实际环比动能（环比增速-季节性）；2）由于相关省 份的环比动能也会受到宏观经济走势的影响，如：3季度的双控、双减政策以及四季度的纠偏，因此我们采用全国社零的环比动能作为宏观 经济走势的代理变量；3）计算省均社零环比动能和同期全国社零环比动能的差值，即可近似理解为疫情的实际冲击； 测算结果表明：在2021年Q2以后，疫情冲击的主要省份社零环比下行幅度均值基本在5%以内，并且随着社零增速下行，冲击幅度逐渐减 弱。;消费：动态清零政策短期难以松动，上半年消费将受到严峻考验国泰君安证券2022春季策略研讨会;视角一：复盘21年数轮疫情爆发过程，当地固定资产投资几乎未受影响。“精准防疫”要求下，各地尽力保生产、保供应链稳 定；复盘21年江苏、广东、陕西等13个省区市疫情爆发过程，其当季固定资产投资增速并未明显低于全国平均。 视角二：将当前生产端高频数据与20Q1对比，汽车链受疫情影响相对较大。建材、钢材、水泥等指标明显好于20Q1；石油沥 青装置开工率和汽车轮胎开工率比20Q1更弱，但沥青开工率低主要受冬奥期间华北地区限产影响，3月已在迅速恢复； 当前汽车轮胎开工率低于20Q1疫情冲击最严重时的水平，我们将20Q1汽车制造业环比作为参照，测算疫情对22Q1固定资产投 资冲击在0.1%-0.4%，拖累Q1GDP增速在0.1个百分点以内。;若Q2不再出现新的疫情爆发源头，预计本轮疫情将在4月中旬得到控制，则固定资产投资在Q2将几乎不会受到影响；但若疫情 进一步扩散导致管控升级，则可能形成新一轮局部供应链断裂和停工停产。 极端情形下，以20Q1为参照，综合考虑“最小代价”、受冲击省份投资占比、疫情持续时间等因素，疫情将冲击Q2固定资产 投资1.1%，拖累Q2GDP约0.3个百分点。;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;请参阅附注免责声明 1;19;20;21;22;23;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;33;请参阅附注免责声明 34;35;36;37;38;;;41;42;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;请参阅附注免责声明 52;;54;国泰君安证券2022春季策略研讨会;1.5万亿留抵退税大部分流向制造业;国泰君安证券2022春季策略研讨会;58;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;请参阅附注免责声明 64;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;;国泰君安证券2022春季策略研讨会;;;;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会;国泰君安证券2022春季策略研讨会