医药行业聚焦刚需下的比较优势.pptxVIP

2 目录 CONTENTS 一季度不同领域景气度分化加剧 二季度政策继续处于密集落地期 新冠疫情驱动主题行情，但预计波动较大 估值评价和投资建议 3 3 请参阅附注免责声明 01 一季度景气度分化加剧 4 请参阅附注免责声明 国泰君安证券2022春季策略研讨会 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3% -17.9% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22年1—2月 2022年1-2月医药制造业利润同比显著下滑 累计收入增速 累计利润增速 01 2022年1-2月医药工业营收利润增速显著下滑 5 请参阅附注免责声明 5.21 6.88 2.26 0.00 5.00 10.00 沃森生物23价肺炎收入（亿元） 7.11 0.00 20.00 40.00 2020 2021 万泰生物疫苗产品收入（亿元） 32.78 常规疫苗：新冠挤占效应减弱+重磅产品放量，景气确定回升 国泰君安证券2022春季策略研讨会 ↑260% = ↑294% ↓15% ↑133% ↑100% ↓69% ↑200% 0 20 40 60 80 人二倍体狂苗（康华） 四联苗（康泰） 五联苗（赛诺菲） 五价轮状（MSD） 13价肺炎（沃森） 2价HPV（万泰） 4价HPV（MSD） 9价HPV（MSD） 批签发批次数（批） 2021M1- 3 2022M1- 3 *2022年1-3月批签发统计截至3月27日 疫情期间国产重磅品种持续放量 2022年Q1重磅品种批签发顺利，景气提升 16.58 0.00 10.00 20.00 30.00 2020 2021 沃森生物PCV13收入（亿元） 27.46 10.49 24.26 18.30 0.00 10.00 20.00 30.00 2019 2020 2021 华兰生物流感疫苗收入（亿元） 2019 2020 2021 注：万泰生物核心产品收入主要来自于2价HPV疫苗 数据来源：各公司公告，医药魔方， 国泰君安证券研究 2021年部分常规品种受新冠疫苗挤占影响 01 请参阅附注免责声明 国泰君安证券2022春季策略研讨会 常规疫苗：发展空间广阔，景气有望延续 数据来源：医药魔方， 美国CDC，《全国公众疫苗认知调研报告》， 《全国大型免疫力认知调研结果》， 国泰君安证券研究 55 81 128 180 313 31% 35% 37% 44% 51% 0% 20% 40% 60% 0 200 400 2016 2017 2018 2019 成人苗批签发货值（亿元） 2020 占比 0% 20% 80% 100% 带疱 HPV 流感 PCV 轮状病毒 Hib 40% 60% 美国 中国 2价HPV 4/9价HPV Vero狂苗 人二倍体狂苗 三价流感 四价流感、三价鼻喷流感 Hib 四联苗、五联苗 单价轮状 五价轮状 成人苗占比持续提升 多个品种渗透率仍有巨大提升空间 2020年渗透率* 多个疫苗品种正在发生升级换代 疫情催化疫苗认知提升 注：2021年数据取 自2021年4月发布的 《全国公众疫苗认知 调研报告》，参与调 研民众达12674人。 6 01 7 请参阅附注免责声明 国泰君安证券2022春季策略研讨会 常规疫苗：国内先头部队步入收获期 注：括号里的数字代表疫苗覆盖的价数；蓝色字体代表主营疫苗的上市公司或由上市公司代理销售的品种 疫苗 20年批签发货值 （亿元） 峰值销售额 测算（亿元） 2015年 以前 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E-2025E 成人苗 带状疱疹 26 ~200 GSK （重组） 百克 （减毒） 上海所（减毒） HPV系列 135 ~400 GSK(2) 默沙东(4) 默沙东(9) 万泰(2) 泽润(2) 已获批 成都所/北京所(4) 四价流感疫苗 43 ~250 华兰 金迪克 长春所、 武汉所、 科兴、 百克(3价鼻 喷) 上海所 国光 赛诺菲巴斯 德、智飞 雅立峰、成大、沃森、海基亚、中慧 元通（亚单位）、赛诺菲巴斯德（重 组） 人二倍体狂苗 11 ~50 康华 康泰 成都所、智飞 成人 儿童苗 PCV系列 72 ~200 辉瑞(13) 沃森(13) 康泰(13) 兰州所(13)、康希诺(13)、智飞(15) 组分百白破 / ~30 北京所、武汉所、康希诺、康希诺(成 人及青少年用） 儿童苗 MCV4 / ~50