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华泰期货|宏观大类及商品月报 海外宏观展望：4 月迎来外部宏观缓和窗口期 一、乌俄局势近期有所缓和 乌俄局势对商品中期供应扰动仍明显，但对风险资产扰动最严重阶段已经过去，和谈有实 质性推进。4 月2 日，乌克兰代表团团长阿拉哈米亚接受媒体采访时表示，谈判每天都在通 过线上方式进行，一个由律师和外交官组成的工作小组正在起草最终文件。对于乌克兰在 伊斯坦布尔提出的草案，俄罗斯已经口头上接受了除克里米亚问题外的条款。乌方正在等 待俄方做出书面确认。4 月3 日，乌克兰总统泽连斯基表示，美国还没有同意以基辅要求的 形式提供安全保障。泽连斯基指出，乌克兰还没有从任何人那里得到安全保障。3 月29 日， 俄国防部副部长福明表示，为增加互信并为进一步谈判和实现最终目标创造必要条件，俄 方决定大幅减少在乌克兰首都基辅和切尔尼戈夫方向的军事活动。 二、美联储3 月加息落地，关注5 月初议息会议对缩表的具体表态 美联储首次加息靴子落地。3 月16 日周三，在美联储FOMC 货币政策会议上，美联储宣布 了2018 年12 月以来首次加息，幅度25 个基点。会议要点如下：1、暗示下次会议将继续 加息。会议声明中关于加息的措辞：“为支持联储的充分就业和长期通胀目标，FOMC 决定 此次加息25 个基点，并预期，将上调目标利率区间持续下去会是适合的。”2、暗示下次会 议缩表。FOMC 委员会预计，在将要到来的一次会议上（a coming meeting），开始削减对美 国国债证券、机构债券和机构MBS 的持仓。整体符合市场预期。 鲍威尔暗示下次会议有一定概率加息50bp 。3 月2 1 日美联储主席鲍威尔对全国商业经济协 会发表的题为“恢复物价稳定”的演讲中，他称，“如果我们得出结论认为有必要在一次或 多次会议上把加息幅度提高到25 基点以上，我们会这么做”。在他结束正式讲话后，主持 人询问鲍威尔什么情况下会令美联储在5 月份不加息50 基点。他的回答称，“什么会阻止 我们？没有”。其补充说，目前尚未做出这样的决定，但如果经济数据要求这么做，美联储 可能会行动。截至4 月4 日，美国联邦利率期货隐含的政策利率显示5 月加息25bp 的概率 为178% ，6 月第三次加息25bp 的概率同样高达179% ，仍在持续走高。 2022-04-05 4 / 32 华泰期货|宏观大类及商品月报 图1： 美国联邦利率期货隐含政策利率 单位：% 2022年6月 2022年9月 2022年12月 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022/1/7 2022/1/14 2022/1/21 2022/1/28 2022/2/4 2022/2/11 2022/2/18 2022/2/25 2022/3/4 2022/3/11 2022/3/18 2022/3/25 2022/4/1 数据来源：Wind 华泰期货研究院