申万宏源-永新光学-603297-深度研究：车载光学加速放量，五年五倍冲刺（激光雷达行业系列四暨智联汽车系列深度二十二）.pdf

上 市 公 司 电子 2022 年 04 月 21 日 公 司 永新光学 (603297)深度研究 研 究 / ——车载光学加速放量，五年五倍冲刺（激光雷达行业系 公 司 列四暨智联汽车系列深度二十二） 深 度 报告原因：首次覆盖 买入 （首次评级） 投资要点： ⚫ 本篇报告为永新光学的首篇深度报告，重点从公司管理、研发模式变化以及车载业务进行 证 券 论述。我们认为持股结构分散 +研发人员持股模式造就了良好的创新土壤，而研发从早期 研 市场数据： 2022 年 04 月 20 日 学习模仿到自主引领的模式转变为实现业务领域拓展和方案进阶奠定了重要基础。在管理 究 研发优质的基础上，公司精准选择了车载光学赛道并加速突破，预计未来三年将贡献明显 报 收盘价（元 ） 84.6 告 一年内最高/ 最低（元 ） 138/46.45 收入增量。 市净率 6.5 ⚫ 深耕产业超 20 年，管理优质激发创新。永新光学成立于 1997 年，目前是国家级高新技 息率（分红/ 股价 ） - 术企业，为物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能等产业提供核心光学部件，是徕卡 流通 A 股市值 （百万 9271 相机、德国蔡司、日本尼康等国际知名企业的核心供应商。公司股权结构相对分散，第一 元） 上证指数/ 深证成 指 3151.05/11392.23 大股东持股比例未超过 30%。公司通过员工持股平台和技术人员个人持股绑定公司和个 注 ：“息率 ” 以最近一年已公布分红计算 人利益，利于公司实现长期创新发展。 ⚫ 独特阶梯式创新发展之路，五年五倍彰显长期发展信心。永新光学的技术升级之路可总结 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 为：干中学-合作中学-研发中学，即从早期通过给领先厂商代工模仿学习到和高校合作学 每股净资产 （元 ） 12.95 习再到承担多项国家重点项目学习，不断提升自身研发实力， 确保了公司深厚的技术沉淀。 资产负债率 % 16.84 2020 年公司制定了 2021-2025 产值和人均效率均翻五倍的目标，梳理过往三年每年目 总股 本/ 流通 A 股（ 百 万） 110/110 标兑现情况，稳扎稳打，逐步实现。 流通 B 股/H 股（百万） -/- ⚫ 行业：2022 激光雷达迎来上车元年， 2030 年空间有望破千亿；车载镜头行业维持快速 增长。当下汽车智能化进入提速增长阶段，激光雷达作为新增配置，迎来从 0 到 1 快速 一年内股价与大盘对比走势： 发展过程，按照我们测算，2025 年行业规模超 60 亿美金，2030 年有望突破千亿人民 永新光学 沪深300指数 （收益率） 币。车载镜头行业继续随着智能驾驶渗透率提升和单车部署镜头数提速实现快速发展。