第七章公司长期融资方式.pptVIP

一、普通股的定价（现金流折现法） 　　可见，股票的价格取决于该股票所能带来的未来股利（D），以及投资者要求的期望收益率（r）。具体见第三章。 第三十页，共七十二页。 二、市盈率与股价 　　市盈率＝股票市价／每股净盈利，是衡量一个公司是否具有投资价值的重要指标，表明一个投资者长期持有，而不将其卖出，多少年以后可以收回投资。 在已知市盈率的情况下，可估算： 股票市价=市盈率*每股净盈利 第三十一页，共七十二页。 （一）固定股利折现模型（零增长模型）下的市盈率 　　若假定公司的净利润都用来发放股利，即NI＝D，则： 第三十二页，共七十二页。 （二）固定增长模型下的市盈率 　　显然，当股利等于公司会计净利润，并且股利在未来的变化是良好的情况下，市盈率与股价之间存在着直接关系。 若假定公司的净利润都用来发放股利，即NI＝D0，则： 第三十三页，共七十二页。 （三）我国股票市场的市盈率 　　市盈率与公司股价的关系取决于以下几个假设： 1、会计利润可以体现企业未来的股利支付能力，而且会计利润就是企业未来的能够支付的股利，也即会计信息不存在虚假，并且能够提供所有的价值相关信息。 2、市场不存在虚假。 第三十四页，共七十二页。 三、普通股筹资的利弊分析 （一）优点 1、筹措的资本具有永久性，无期限限制，这对于保证公司对最低资本的要求，维持公司长期稳定的发展具有重要意义。 2、没有固定的股利负担。 3、提高公司的信誉。 4、筹资的限制较少 第三十五页，共七十二页。 （二）缺点 1、筹资的成本高 （1）投资风险高，要求的报酬高 （2）不具有抵税作用 （3）公司上市费用大 2、对外增发新股，众多新股东，容易分散公司的控制权。 第三十六页，共七十二页。 四、其他股权类金融工具 （一）寻求风险资本的帮助 风险投资是由专门的投资机构向具有巨大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高成长企业提供权益性资本，并辅之以管理，追求最大限度资本增值利得的投资行为。 风险资本追求高回报，在企业步入成熟期便会退出。 第三十七页，共七十二页。 （二）留存盈余（内部融资） 也称为内部积累，是指将公司的税后利润的一部分留存下来以供未来经营使用。相当于股东追加投资，和普通股性质相同。 留存盈余不发生筹资费用，还可使股东获得税收收益。但留存盈余主动权在股东，而且留存过多会影响股票价格的稳定，也会导致股票流动性恶化。 第三十八页，共七十二页。 第三节　混合证券 第三十九页，共七十二页。 一、可转换债券 （一）概念　　 　　可转换债券是公司债的一种，其持有人可以在发行时订立的特定条款下(转换期限、转换价格等)决定将其转为发行公司的股份，它是一种兼具债权和股权双重性的金融工具。 第四十页，共七十二页。 （二）可转换债券的特点 1、债权性。 2、股权性。 3、可转换性。 第四十一页，共七十二页。 （三）可转换债券的基本要素 1、转换期限 2、转换价格与转换比率 转换比率Ｎ＝债券面值／转换价格 3、基准股价与转换溢价 转换价格＝基准股价＊（１＋转换溢价） 4、赎回条款 5、回售条款 第四十二页，共七十二页。 （四）可转换债券的投资价值分析 　CB＝Bond+Call Option 　　因而，其价值是由两个部分构成的：债券价值和转换股票的买入期权价值。 第四十三页，共七十二页。 （五）可转换债券的意义 1、低成本筹资。 2、获得转换溢价。 3、扩大股东基础，增加长期资金来源。 第四十四页，共七十二页。 二、优先股 　　实质上优先股更像一张永久债券。因此优先股的定价与永久债券是完全一样的。 第四十五页，共七十二页。 三、认股权证 1、定义： 　　认股权证是由公司发行的一种证券，它赋予持有者在有效期内以固定价格购买公司股票的权利。 　　这种证券既可以单独发行，也可以和其他证券搭配发行。 　　通常与公司债券一起发行，其债券利率低于正常水平。 第四十六页，共七十二页。 2、特点 （1）是公司授权持有人优先购买一定数额普通股票的凭证。 （2）认股权证规定的股票购买价格，也称行权价格，一般高于该股票当前市场价格，因而认股权证实际上是公司股票的看涨期权。 （3）认股权证有规定的期限。 （4）一般随公司债券发行。 第四十七页，共七十二页。 3、持有原因 （1）股票市场价格超过认股权证的行权价格 （2）公司提高派息率 4、认股权证的价值 　　＝股票市价－行权价格 第四十八页，共七十二页。 5、发行认股权证的好处 （1）低成本筹资。 　　认股权证本身并不支付任何利息或股息，而且如果它们开始时是附带在债券上的，该债券的