开源量化评论（52）：流量or存量，北上资金选股策略的轮动-20220419-开源证券-18页.pdfVIP

金 金融工程专题 融 工 程 2022 年04 月19 日 流量or 存量：北上资金选股策略的轮动 研 究 金融工程研究团队 ——开源量化评论（52） 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师） 王志豪（联系人） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn wangzhihao@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 证书编号：S0790120070080 张 翔 （分析师） ⚫ 流量因子与存量因子有效性存在轮动效应 证书编号：S0790520110001 陆股通开通以来，北上资金的行为模式备受投资者关注。选股层面，北上资金可 金 构建两类选股因子：流量因子与存量因子。分月度来看，流量因子与存量因子有 融 工 傅开波（分析师） 效性相对强弱存在轮动效应。分年度来看，2017 年、2019 年及2020 年，存量因 程 证书编号：S0790520090003 子相比于流量因子更有效；2018 年、2021 年以及2022 年至今，流量因子更有效。 专 题 本文核心逻辑在于，若北上资金以资产配置导向流入，则应关注北上在个股上的 高 鹏（分析师） 长期筹码分布，存量因子占优；若北上资金以个股Alpha 交易导向流入，则应关 证书编号：S0790520090002 注北上资金的短期动态，流量因子占优。 ⚫ 寻找流量与存量的择时开关：5 大宏观变量 苏俊豪（分析师） 中美十年期国债利差扩大，意味着国内资产收益率相对提升，外资流入A 股以 证书编号：S0790522020001 持有国内资产获取长期收益为主，存量因子占优。 若长周期中美股市收益差上升，则A 股相比于美股长期收益更高，外资流入 A 胡亮勇（分析师） 股以获取A 股市场Beta 收益为主，存量因子占优。 证书编号：S0790522030001 金价上涨反映全球投资者避险情绪高涨，在此背景下流入 A 股市场的外资中， 为博取短期Alpha 的资金相对较少，外资流入以配置导向为主，存量因子占优。 开 王志豪 （研究员） 源 证书编号：S0790120070080 社融存量同比增速反映了实体经济的货币需求，一定程度上体现了国内经济的繁 证 荣状态。社融存量同比增速上涨时，国内资产回报率相对提升，流入A 股的外 券 资以配置导向为主，存量因子占优。 证 盛少成 （研究员） 券 证书编号：S0790121070009 汇率经常作为影响外资流入流出的外生变量被广泛讨论，但二者间因果关系并不 研 明了。本文中，我们认为美元兑人民币汇率是影响外资配置与交易导向的外生变 究 报 苏 良 （研究员） 量之一。短期人民币贬值，会带来其未来升值预期，流入 A 股的外资中配置导 告 向占比相应提升，存量因子占优、 证书编号：S0790121070008 ⚫ 基于宏观变量的北上资金策略轮动方案 基于5 大宏观指标构建因子择时合成信号，从合成信号择时策略表现来看，多空 组合胜率 75