金工行业轮动专题之一：扩散指数行业轮动多因子改进策略-20220421-德邦证券-27页.pdf免费

[Table_Main] 证券研究报告 | 金融工程专题 深度报告 2022 年04 月21 日 金融工程专题 扩散指数行业轮动多因子改进 金融工程专题 证券分析师 策略 肖承志 ——德邦金工行业轮动专题之一 资格编号：S0120521080003 [Table_Summary] 邮箱：xiaocz＠ 投资要点： 研究助理  基于扩散指数的横向差异可以用来构建行业景气度因子，进而实现行业轮动，但策 略存在一定动量属性常见的回撤问题。我们基于行业扩散指数构建行业景气度因 吴金超 子，并通过其对行业指数的择时回测及对行业扩散指数时序和横截面特征分析，说 邮箱：wujc ＠ 明基于行业扩散指数构建的行业景气度因子可以用来进行行业轮动 （RankIC 为 0.062，t 值为2.16，年化收益率13.8%，超额年化收益率7.5%，最大回撤53.5%， 相关研究 超额最大回撤 17.3%，Sharpe 比率0.5），但是仅使用单因子的扩散指数轮动策略 1. 《进击的“小巨人”——德邦金工 存在一定动量属性常见的回撤等问题，因此我们考虑将扩散指数策略与其他因子 2022 年度策略报告》，2021.12.16 结合构建改进策略。 2.《模型信号不变，静待反转行情——  行业估值水平本身不具有明显分组单调性，但通过叠加扩散指数和低估值策略可 德邦金工择时周报》， 以实现对行业轮动组合的增强。我们用行业ep_ttm 历史分位数因子衡量行业估值 2022.04.17 水平，并对其行业分组收益率特征进行分析，发现高估值的行业组整体上平均收益 率相对较低。因此，我们将行业扩散指数和行业ep_ttm 历史分位数因子进行结合， 3.《大盘再调整，关注有色建材板块景 设计了行业轮动加低估值的增强策略。回测结果显示叠加策略可以实现年化收益 气边际改善——德邦金工择时周报 率16.3%，超额年化收益率9.4%，最大回撤51.3%，超额最大回撤23.6%，Sharpe ，2022.04.10 比率0.6，除超额最大回撤略有降低外，其他指标均得到改善。 4.《市场成交额持续回落，北向再度流 入电新食饮——德邦金工择时周报  扩散指数+低估值的增强策略明显减少组合中的行业数量，但可以有效捕捉到具有 ，2022.04.03 上行机会的行业。叠加低估值的增强策略中行业轮动多头组合中的行业数量明显 减少。从2020 年4 月份开始至2021 年3 月份期间，模型推荐较多的行业为建材 5.《北向资金持续流出，关注地产板块 行业；从2021 年4 月份开始至2021 年 8 月份，模型推荐较多的行业为煤炭行 景气提升——德邦金工择时周报 业，改进策略很好的抓住了行业上行机会。 ，2022.03.27 6.《市场边际回暖，创业板更具配置价  将北向行业净流入因子与扩散指数结合，行业轮动收益率和 Sharpe 比率均提升 值 — — 德邦金工 择时周 报 明显。由于北向资金主要由外资机构组成，而已有较多研究表明机构行为存在逆势 ，2022.03.20 操