第4章 资本预算的基本原理.pptVIP

即使在所有权和管理权分离的情况下，股东对公司及其财务经理的要求也只有一个：最大化净现值。 现金流量 现金流量是一个简单又相当复杂的概念，它有许多相当矛盾的定义 简单地说，现金流量是在一段时间内流入或流出现金帐户的钱 现金流量的内容 现金流出量： 项目开始时的固定资产投资和流动资金投资； 项目运行时的经营成本和缴纳的各种税金。 现金流入量： 项目运行时产生的营业收入； 项目结束时回收的固定资产残值和流动资金。 净现金流量： 各年的现金流入量减去各年的现金流出量。 名称 符号 含义 现金流量 Cash Flow CFt 在考察对象一定时期各时点上实际发生的资金流出或资金流入。 现金流出 Cash Flow OutCFOt 流出系统的资金 现金流入 Cash Flow InCFIt 流入系统的资金 净现金流量 Net Cash FlowNCFt 现金流入－现金流出 现金流量图（时间轴） 现金流量图：一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。 $100 $100 0 1 2 3 4 5 $100 $100 $130 现金流量的三要素 现金流量的大小(资金数额) 方向(资金流入或流出) 作用点(资金的发生时点) 现金流量表(statement of cash flows，SCF ) 在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。 现金流量与会计利润的区别 现金流量体现时间价值，现金流量是客观的，而利润受很多主观因素的影响。支出通常分为资本性支出和经营性支出。 问题 你认为评价该项目优劣，其基础应是会计利润，还是现金流量？或者两者均可？ 会计利润与现金流量的差异？ 现金流量－收付实现制；会计利润－权责发生制 只要销售行为确定，无论现金是否收到，就要计入当期销售收入。 购置固定资产时支出大量现金，但不计入成本； 固定资产价值以折旧形式进入当期成本，企业并不付出现金； 企业因项目投资而垫支的流动资产，在计算当期利润时无需加以考虑 现金流量更能考虑货币的时间价值。 投资分析决策的基础是现金流量，而非会计利润。 现金流量的类型 从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。 建设起点 终结点 运营期 建设期 计算期 投产日 1 初始现金流量的估算 固定资产投资：如厂房、设备等固定资产投资的建造、购置成本以及运输和安装成本。 流动资产投资：包括在原材料、产成品、流动资产上的投资。 其他投资费用：与投资项目有关的人员培训费、注册费或固定资产更新时原有固定资产变价收入。 2 营业现金流量的估算 ①现金流入:营业现金收入 建设起点 终结点 运营期 建设期 试产期 达产期 计算期 投产日 ②现金流出:与项目有关的现金支出 折旧是现金流入还是现金流出？ 折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。 折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而影响到现金流入量的大小。 2 营业现金流量的估算 ②现金流出:与项目有关的现金支出 税收是现金流入还是现金流出？ 建设起点 终结点 运营期 建设期 试产期 达产期 计算期 投产日 现金流量估算原则：现金流量应是税后现金流量！ 税收是现金流出。 2 营业现金流量的估算 建设起点 终结点 运营期 建设期 试产期 达产期 计算期 投产日 付现成本：企业在经营期以现金支付的成本费用。 非付现成本：企业在经营期不以现金支付的成本费用。 一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的摊销额 3 终结现金流量的估算 ①固定资产的税后残值收入或变价收入 账面价值市场价值 减免税收=(账面价值－市场价值）*所得税税率 账面价值市场价值 缴纳所得税=（市场价值－账面场价值）*所得税税率 建设起点 终结点 运营期 建设期 试产期 达产期 计算期 投产日 ②回收的流动资产投资 估计现金流量应注意的问题 增量现金流量( Incremental net cash flows ) 增加现金流量是公司额外增加投资项目而带来的额外（相关）现金流量 问题 假设新产品的问世可能影响公司现在生产的另一种药品，预计可使其销售额下降8万元，此影响需要纳入现金流量中吗？ 外部性:Externality 问题 假设新产品的问世可能影响公司现在生产的另一种药品，预计可使其销售额下降8万元，此影响需要纳入现金流量中吗？ 答案：是！ Externality 正