【健身运动_市场报告】2022纺织服装行业运动品牌2021年度盘点：行业迎来复苏增长，本土品牌全面进.docxVIP

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 行业迎来复苏增长，本土品牌全面进化 纺织服装行业运动品牌 2021 年度盘点｜2022.3.16 中信证券研究部 核心观点 冯重光 首席纺织服装 分析师 S1010519040006 郑一鸣 纺织服装分析师 S1010519120002 纺织服装行业 评级 强于大市（维持） 经历疫情冲击，2021 年的运动鞋服市场规模达 3718 亿元/+19.1%。市场稳步复苏的背景下，国牌崛起带来竞争格局的渐变，安踏公司以 16.2%的市占率， 首次超过 Adidas 成为国内第二大运动公司；市占率前 20 品牌中，国产品牌市占率由 2017 年的 32%提升至 2021 年的 36%。在产品上，安踏/李宁将“氮” 科技/“?”科技推广下沉至大众产品；营销上，国产品牌把握机遇签约头部明 星/运动员，双奥助力国牌布局营销动作。近期港股及运动板块整体回调较多， 地缘冲突风险/外资加速流出下市场情绪逐步释放。但运动行业仍是长期高景气 且行业格局优化的细分赛道，安踏/李宁/滔搏/申洲目前对应 2022 年估值分别为 23x/26x/13x/25x，低于长期历史平均值，我们建议短期关注外资流出情况与运动公司 2022 全年指引，重点推荐安踏体育、李宁、申洲国际、滔搏、华利集团。 ▍运动行业的 2021：全年稳步复苏，国牌崛起势不可挡。根据 Euromonitor 数据2021 年我国运动鞋服整体市场规模达 3718 亿元/+19.1%，2019-2021 两年CAGR 达 7.8%，全年市场迎来稳步复苏。该机构预计未来 5 年 CAGR 达 12.3%；其中运动服/运动鞋市场规模分别为 1567 亿元/+18.4%与 2151 亿元/+19.6%。从格局角度看，近年来国内运动鞋服公司崛起势头明确，2021 年，安踏公司市占率 16.2%，首次超过 Adidas 成为国内第二名。市占率前 20 品牌中，中国品牌市占率由 2017 年的 32%提升至 2021 年的 36%。同时行业持续向头部集中， 国内市场 CR5/CR10 分别为 71.0%/83.5%。 ▍运动品牌的 2021：国牌借势厚积薄发，产品营销齐头并进。国产品牌厚积薄发，安踏特步明确提出主品牌的 5 年战略目标。产品上：顶尖技术赋能大众产品。安踏先后推出创跑鞋 2.0、KT7、GH3 等氮科技的大众产品；李宁将“?” 科技下放至烈骏 5 和超轻 18 等 500-800 元区间产品；特步迭代 160X 跑鞋系列 并推出国潮品牌 XDNA。营销上：把握头部明星代言机遇，双奥助力国牌布局。安踏签约前 Nike 与匡威代言人王一博与白敬亭，并持续赞助奥运国家队；李宁签约肖战等头部明星，举行两场品牌大秀；特步签约前 Adidas 代言人迪丽热巴并与多位奥运运动员签约，同时依托自身跑步领域优势，积极赞助多场马拉松比赛。 ▍2022 年 2 月跟踪：高基数压力致线上销售同比下滑，国牌优势明显。根据阿里系平台数据，2022 年 2 月份运动鞋服线上销售额同比下滑 21%，1-2 月累计销售额同比-22%，2 月跌幅环比收窄。一方面去年同期（2 月）的高基数带来一定压力，另一方面拆分量价来看，销售额下滑主要来自单价下降，同比-15%，销量同比下滑 7%。而国产品牌份额同比均出现稳步提升，国际品牌持续表现低迷， 份额逐步下滑。 ▍风险因素：消费下行超预期；局部疫情反复；时尚设计波动。 ▍投资策略：2021 年的运动鞋服市场稳步复苏，而国牌崛起带来竞争格局渐变。安踏公司首次超过 Adidas 成为国内第二大运动公，市占率前 20 品牌中国产品牌市占率达新高的 36%。国产品牌在产品/营销上厚积薄发，推广应用顶尖科技， 并签约一系列头部明星/运动员，在双奥背景下积极布局营销动作。近期港股及运动板块整体回调较多，地缘冲突风险/外资加速流出下市场情绪逐步释放。但运动行业仍是长期高景气且行业格局优化的细分赛道，安踏/李宁/滔搏/申洲目前2022 年估值分别为 23x/26x/13x/25x，低于长期历史平均值。我们建议短期关注 外资流出情况与运动公司 2022 全年指引，重点推荐安踏体育、李宁、申洲国际滔搏、华利集团。 纺织服装行业运动品牌 2021 纺织服装行业运动品牌 2021 年度盘点｜2022.3.16 证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EP S PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 安踏体育 99.95 2.14 3.36 4.29 5.40