第十章公司购并的金融管理.pptVIP

概率 A 企业 所得说 B企业 所得税 合并后的AB企业 所得税 经济繁荣 50% 1000 400 -500 0 500 200 经济衰退 50% -500 0 1000 400 500 200 第三十一页，共七十一页。 弗雷德里克.谢勒和大卫.雷文斯克罗夫特对60年代13家占据市场领导地位的综合性企业与整个市场的绩效进行了比较。其中6家综合性企业的价值低于标准普尔425指数，3家稍稍高一些，其中一家综合性企业泰利达公司的价值是标准普尔425指数的16倍。 结论：当投资人有能力进行多元化证券组合时，企业多元化并不能为投资人带来收益。 第三十二页，共七十一页。 Peter T.Elgers and John J.Clark（1980年）考察了1957-1975年进行的337次并购交易，发现相对于非混合购并，混合购并能够带来更高的收益。不过也有研究发现横向和纵向购并为股东带来的收益比混合购并更高。 第三十三页，共七十一页。 P.G.Berger and E.Ofek(1995)运用1986-1991年期间的大量企业作为样本，发现多元化将使企业价值降低，平均降低幅度为13%-15%。但如果多元化发生在相关产业，这种损失会减少一些。 第三十四页，共七十一页。 6.策略性结盟理论 该理论认为，公司的并购活动有时是为了适应环境的变化而进行多元化收购以分散风险的，而不