量化策略专题研究：量化因子体系的改进及在财富管理中的应用-20220519-中信证券-24页.docx

量化策略专题研究 量化因子体系的改进及在财富管理中的应用 王兆宇 中信证券研究部 首席量化策略分析师 2022年5月19日 PAGE PAGE 2 一、当量化投资遇到财富管理 资产管理 资产管理人根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券、基金及其他金融产品， 并收取费用的行为。 以产品为基本单元 管理人：证券公司、基金公司、信托公司、资产管理公司、第三方理财公司。 合同：投资目标、投资范围、投资策略…… 产品： 股票型、混合型、债券型、商品型…… 多头型、市场中性、股票多空…… 费用：管理费、托管费、业绩提成…… 财富管理 以客户为中心，从客户需求出发，根据客户的风险收益特征 向客户提供资产配置建议、投资组合管理、保险规划、信托 服务、遗产规划等定制、专业化多元金融服务，目标是帮助 客户实现财富的保值增值。 以服务为基本单元 经纪服务； 核心银行业务； 融资产品，如信用卡、保证金贷款等 保险保障产品、包括各种定制的保险服务 投资组合管理，如金融资产、地产、艺术品等。 全方位咨询顾问服务，包括资产配置、财富结构、税务等。 广泛的管家服务：包括游艇经济、艺术品和名烟酒等。 从资产管理到财富管理 从资产管理到财富管理 从资产管理到财富管理的量化投研组合构建投前信号提纯直观性（可投资性）风格监控场景化（灵活） 从资产管理到财富管理的量化投研 组合构建 投前 信号提纯 直观性（可投资性） 风格监控 场景化（灵活） 系统化（进一步为平台化） + 资产管理 升级、泛化、提供基本素材与工具 资产管理 升级、泛化、提供 基本素材与工具 财富管理 流程化管理业务模型赋能投中数据驱动 流程化管 理 业务模型赋 能 投中 数据驱 动 分析 法 量化投研 风险归因 投后 收益归因 可迭代（理论的泛化） PAGE PAGE 10 美国注册投顾的个人客户数量增长强劲 美国注册投顾的个人客户数量增长强劲 截止2020年，美国注册投顾的客户中，个人客户数量（474万户）占比最高，资产规模的占比仍为基金产品（67万亿美 元）为最高。但是过去2年中，个人部分的增长最为迅速，无论以数量、资产管理规模来考察。 投顾个人客户的数量、资产管理规模在2020年前两年的年化复合增长率分别为38%和44%。 机构客户中50%为其他投顾，并且数量上过去两年维持12.5%的复合增长，增速为机构类客户类别中最高。 示例组合（Model Portfolio）的流行，及其为个人投资者管理组合过程中发挥的重要作用可能导致了上述现象。 在线平台：帮助投顾通过网站、APP为客户提供个性化的投资建议，摆脱传统的一对一模对话模式。现有投顾公司和新 进入者都在加紧部署。 2020年美国注册投顾客户的数量 2020年美国注册投顾客户的数量/资产规模 数量（千） 资产（十亿美元） 基金 机构投资者 1124 15097 个人 基金 机构投资者 其他 个人 其他 114 1,865 394 26230 47,372 67595 美国投顾客户两年复合增长率（数量/资产规模） 50% 44% 数量增幅 规模增幅 34% 8.90% 基金 40% 38% 30% 20% 17.70% 20.10% 10% 0% 个人 机构投资者 资料来源：IAA，NRS，中信证券研究部 资料来源：IAA，NRS，中信证券研究部。注：截止2020年末。 美国 美国ETF持有人特征：更年轻、更前卫、更专业 特征刻画： 收入处于中位数以上，至少持有一只养老金固定缴款计划账户。 （相对共同基金持有人）更年轻、具有更高的学历； 投资决策依赖于更全面的金融服务，对智能投顾更加熟悉。 %更愿意承担市场风险，愿意投资于权益产品。 % 美国家庭对财务顾问的选择（左） 美国家庭对财务顾问的选择（左） 对智能投顾的认识（右） 全部家庭 持有共同基金 持有ETF 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 全部家庭 持有共同基金 持有ETF 45% 35% 24% 9%11% 6% 4% 2%2% 80% 70% 60% 50% 40% 19% 30% 20% 5%7% 10% 0% 美国家庭的风险偏好（左） 对权益投资的看法（右） 50% 45% 全部家庭 持有共同基金 45% 42% 33% 37% 29% 19% 11% 6%7% 持有ETF 37% 9%8%5% 10% 2 35% 全部家庭 18% 5% 2% 股市风险过高 持有共同基金 33% 27% 14% 长期看好股市 持有ETF 33% 20% 9% 偏好券商服务 40% 35% 30% 30% 25% 20% 25% 15% 10% 20% 5% 0%