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第八章 企业价值评估 第一部分 企业价值评估的基础知识 【重点内容回顾】 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，即整体的公平市场价值。 通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 【提示1】企业整体价值不是各部分的简单相加；来源于要素的结合方式。 【提示2】企业的公平市场价值，是续营价值与 价值中较高的。 【提示3】控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值。 控股权溢价＝V 新的－V 当前 【典型题目演练】 【2017 考题·多选题】下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有（ ）。 A.企业公平市场价值是企业控股权价值 B.企业公平市场价值是企业持续经营价值 C.企业公平市场价值是企业未来现金流量的现值 D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值 『正确 』CD 『 』企业公平市场价值分为少数股权价值和控股权价值，选项A 不正确；企业公平市场价 值是企业持续经营价值与 价值中较高的一个，选项B 不正确。 【例题·多选题】关于企业价值评估的说法，不正确的有（ ）。 A.企业价值评估的一般对象是企业的整体变现价值 B. “公平的市场价值”是资产的未来现金流量的现值 C.企业全部资产的总体价值，称之为“企业账面价值” D.股权价值是所有者权益的账面价值 『正确 』ACD 『 』选项A 不正确，企业价值评估的一般对象是企业的整体的经济价值。选项C 不正确， 企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值”，“企业实体价值”指的是企业的公平市场 价值，不是企业的账面价值。选项D 不正确，股权价值不是所有者权益的账面价值，而是股权的公 平市场价值。 第二部分 现金流折现模型 【重点内容回顾】 一、现金流量折现模型的参数和种类 参数包括：现金流量、 成本、时间序列。 【提示】注意配比：实体现金流量用“ 平均 成本”折现；股权现金流量用“股权 成本” 折现。 二、现金流量折现模型参数的估计 （一） 营业收入 1.依据基期营业收入和销售增长率 ； 2. 销售增长率：以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。在修正时，考虑宏观经济、 行业状况和企业的经营战略。 （二）确定 期间 工作的上一个年度；确定基期数据：1）以上年实际数据作为基期数据； 基期 2）以修正后的上年数据作为基期数据 在此期间需要对每年的现金流量进行详细 ，并根据现金流量折现模型 详细 期 计算其 期价值。一般为5～7 年，很少超过10 年 根据均衡理论，一段时间后，各企业最终的营业收入增长率往往趋于恢复 后续期 到正常水平，进入稳定增长阶段 （三）估计详细 期现金流量 实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加 （四）估计后续期现金流量增长率 后续期价值＝现金流量t＋1÷（ 成本－现金流量增长率） 【结论1】在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和营业收入的增长率相同，因此可以用营 业收入的增长率来估计现金流量增长率。 【结论2】绝大多数可以持续生存的企业，其营业收入增长率可以按照宏观经济增长率估计。 【典型题目演练】 【例题·计算分析题】A 公司是一家生产企业，2015 年度的管理用报表部分数据如下： 项目 金额（万元） 经营 资产 995 经营 负债 560