IPO定价折扣与市场反应.pptVIP

? 承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的 ，通常占发行总数的30%。 由于严重供不应求，大的 往往在股票上市的第1天高价出售所持股份，而同时申购的 按经纪人规定只能在股票上市的90天后出售股份。 第三十页，共四十三页。 ? 在美国称为造币方式, 是行业利润最丰厚的业务，但只对部分承销商、经纪机构和投资者。 1999年，前25名的投资银行从中获取承销费36亿美元，其中， 、、 超过21亿美元。 华尔街不愿意改变数十年流传下来的(操纵)机制(估价、路演、定价、股份分配和上市后的价格支持) 第三十一页，共四十三页。 ? 定价折扣与市场反应 －发行定价往往由资深投资者厘定 －后的市场价格则由最乐观的投资者确定 第一页，共四十三页。 ? 定价水平合理性传统评价 平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与投资者(新股东)获得补偿其投资风险的合理收益 定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例 1. (P10)05%, 定价偏高； 2. (P10)05%, 15%偏低； 3. 5%－15%之间合理。 第二页，共四十三页。 ? 据 和 1995年发表的研究报告，美国股票市场1960－1992年期间首日涨幅平均为15.3%。 80年代，只有7起首日涨幅超过100% 1985年上市时盈利,每股定价 $21,首日收盘$28 , 涨幅为33%。 第三页，共四十三页。 ? 新经济新水平 1995年8月8日，成立时间不到1年半的开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商 路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。 1999年，首日平均收益70%，25%超过100%。 首日涨幅达到空前的698%。 第四页，共四十三页。 ? 1998年以来首日涨幅最大的 10家网络公司 公司名称 时间 价格 首日收盘价 首日涨幅 1999.12 $30 $239.25 698% 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% 1999. 9 $25 $156.25 525% 2000.02 $35 $212.63 508% 1999.12 $48 $280.00 483% 1999.11 $22 $128.13 482% 1999.01 $17 $ 97.50 474% 1999.10 $26 $145.19 458% 1999.11 $24 $126.38 427% 2000.03 $24.5 $126.00 414% 第五页，共四十三页。 ? 2000年1季度首日跌幅最大的 10家网络公司 公司名称 价格 首日收盘价 首日跌幅 $28.56 $19.38 -32% $18 $13.00 -28% $12 $ 9.41 - 22% $12 $10.06 -16% $13 $11.38 -12% $16 $14.13 -12% $5 $ 4.44 -11% $15.5 $14.13 - 9% $16.95 $15.50 - 9% $ 9 $ 8.25 - 8% 第六页，共四十三页。 ? 2000年1季度首日涨幅