油价掩盖了大宗商品价格的上涨.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .中国经济增速超过潜在增速3 \o Current Document .油价未上行有其独特逻辑5 \o Current Document .大宗商品价格创新高的有哪些？ 8 \o Current Document .未来还会有哪些涨幅大？ 10图表目录 图1：焦炉生产率% 3图2：主要钢厂达产率:线材% 3 图3： PTA产业链负荷率:江浙织机% 3图4：开工率:汽车轮胎半钢胎% 3 \o Current Document 图5：工业增加值与第二产业4 \o Current Document 图6：服务业生产指数与第三产业4 \o Current Document 图7：全球主要经济体的PPI走势与原油价格波动一致5 \o Current Document 图8：全球原油消费结构（2018年）6 \o Current Document 图9：原油消费量修复受阻6 \o Current Document 图10：美国航班发送旅客人数仅恢复至去年同期的4成水平6 \o Current Document 图11：全球商业航班执飞数量7月份之后修复遭遇瓶颈6图12：美国人员流动性指数修复受阻6 \o Current Document 图13：中美炼油厂开工率处于低位6 \o Current Document 图14：美国页岩油革命发生后，全球原油供给水平再次提升7 \o Current Document 图15：铁矿石价格创2014年以来新高（美元/吨）8 \o Current Document 图16：钢材价格快速上探到2019年5月的水平（元/吨）8 \o Current Document 图17：铜价创2013年以来的新高（美元/吨）8 \o Current Document 图18：银、铅价格亦有所上涨（元/吨）8 \o Current Document 图19：煤炭价格综合指数上探到2019年7月水平 9 \o Current Document 图20：动力煤、焦煤价格持续上涨9 \o Current Document 图21：苯乙烯、聚氯乙烯年内价格涨幅较大 9 \o Current Document 图22：LLDPE、聚丙烯价格小幅上探9 图23：2021年石油需求将显著提振10图24：全球原油钻井平台数量大幅下降 10 表1：按生产法模拟，四季度GDP增速或达6.6% 4 京、- .中国经济增速超过潜在增速 供需两旺，中国四季度GDP增速有望超出潜在增速。 从需求端三驾马车看，消费、投资、出口仍在持续复苏的通道当中。消费方面，居 民收入随着经济复苏渐进修复，消费能力和消费信心持续提振，之前受制于社交距离的 可选消费品和服务类消费也在快速修复。投资方面，地产投资仍具韧性，年末房企冲量， 房企有加速销售尾款回收的压力和意愿，被动再投资链条对建安投资形成有力支撑；下 游需求改善，企业利润转正，制造业投资也呈现确定性修复态势。出口方面，海外供给修 复缓慢，需求缺口仍需中国供给填补，局部新兴市场国家订单转移至我国，叠加美国库 存筑底，补库特征凸显，中美库存有望共振，出口仍将有强劲表现。 从供给端看，工业和服务业生产表现强势。10月份工作日比去年同期少两天，但工 业增加值同比增长6.9%,大超市场预期，10月服务业生产指数同比增长7.4%,到达2019 年4月以来最高值。11月中采制造业PMI大幅上升0.7个百分点至52.1%,非制造业PMI 上升0.2个百分点至56.4%,二值均创年内新高，提示经济环比复苏力度甚至超过大力推 动复工复产的3月份，工业增加值和服务业增加值有望继续良好表现。 从开工率的高频数据来看，四季度各行业产能利率均高于2019年同期，钢材、汽车、 纺织服装等行业表现尤其显著。 图3: PTA产业链负荷率:江浙织机%图4：开工率:汽车轮胎半钢胎% 资料来源：Wind,资料来源:Wind, 卢、- 由于国家统计局发布的季度GDP是以生产法为基础核算的结果，因此我们尝试直接 从生产法角度拟合GDP,用工业增加值模拟第二产业，用服务业生产指数模拟第三产业，从 历史数据看拟合效果良好。10月工业增加值同比+6.9%,服务业生产指数同比+7.4%,结 合高频数据的表现，工业增加值和服务业增加值仍有改善空间，四季度GDP增速或达 6.6%,显著高于经济潜在增速水平。 图6:服务业生产指数与第三产业图 图6:服务业生产指数与第三产业 图5：工业增加值与第二产业 服务业生产指数:当月同比:季％ 服务业生产指数:当月同比:季％^-GDP:不变价:第三产业:当季同比％工业增加值:当