美股科技股的短期矛盾、中期机会.pdfVIP

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2022-06-11 发布于境外
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美股科技板块专题报告｜2022.5.31 ▍市场复盘：从“交易通胀”到“交易衰退” 市场表现回顾：美股科技股去年 11 月中旬开始调整，并先后经历流动性收紧、经济衰退预期。2021 年11 月之后，受流动性预期的快速收紧以及前期疫情受益板块增速回落影响，美股大盘迅速下挫。分阶段来看，我们看到2021 年11 月到2022 年3 月高估值成长股领跌，期间纳指整体跌幅为8.8% ，而其中CY2022 一致预期增速高于30%的高成长公司整体市值跌幅为 14.0% ，CY2022 一致预期 Non-GAAP 净利润率高于25%的价值股整体市值跌幅为 3.7%，价值股回调幅度并不显著，我们认为这一阶段市场主要交易利率上行带来的估值端压力。而2022 年4 月至今，伴随宏观经济压力、国际形势动荡等因素的持续，以及持续的高通胀对经济可能的反噬风险，市场开始对经济衰退计入更多的担忧，在此期间，前期相对抗跌的大市值、价值股开始出现明显调整，比如苹果、微软等。图1：纳指高增速公司2021 年 11 月至今整体市值涨跌幅（CY2022 一致预期增速高于30%）纳指高增速公司涨跌幅纳指涨跌幅 110.0% 105.0% 100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 资料来源：彭博，中信证券研究部图2 ：纳指价值股2021 年 11 月至今整体市值涨跌幅（CY2022 一致预期Non-GAAP 净利润率高于25%）纳指高利润率公司涨跌幅纳指涨跌幅 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 资料来源：彭博，中信证券研究部 1 美股科技板块专题报告｜2022.5.31 图3 ：美股软件SaaS 板块NTM EV/S 、美国十年期国债收益率数据 EV/S NTM 十年期国债收益率（%） 20.0 3.5 18.0 3.0 16.0 14.0 2.5 12.0 2.0 10.0 1.5 8.0 6.0