6月流动性展望，专项债发行压力陡增.pdf

债市启明系列 ｜2022.05.29 回顾5 月，由于财政支出力度加大，信贷需求依然较弱，导致资金在银行间市场淤 积，资金利率整体延续4 月的低位震荡态势，诸多投资者选择杠杆策略以增厚收益。经 济下行压力增大叠加宽松的资金面，也推动10 年期国债收益率在5 月中旬后快速下行。 那么进入6 月，资金利率能否继续维持低位？随着各项稳增长政策落地以及疫情影响逐 步消退，债市又将面临怎样的调整？本文将进行分析。 图1：近期银行间质押式回购加权利率（%） 图2 ：近期10 年期国债到期收益率（%） R007 DR007 3.4000 4.0000 3.2000 3.0000 3.0000 2.8000 2.0000 2.6000 1.0000 2.4000 ▍流动性缺口观测 政府债券：地方债净融资压力增大 参考国债发行计划和部分省市公布的地方债发行计划，预计6 月政府债整体净融资 约17000 亿元，压力明显增加，是6 月资金面最大的挑战。 国债方面，6 月国债计划发行数量将较5 月减少一期91 天贴现国债，但到期规模 也有所减小。参考历史发行规模，预计当月净融资额可能在1700 亿元左右。根据2022 年第二季度国债的发行计划，6 月计划发行 1、2 、3 、5 、7 、10、30 年期国债；贴现 式国债将发行4 只，其中3 只期限为91 天，1 只为182 天。假设关键期限国债发行量 在500-600 亿元之间，超长期限国债发行量为300 亿元，贴现国债平均每只200 亿元 发行量，我们预计5 月国债总发行额在5000 亿元左右。考虑到3021 亿元的国债总偿 还量，预计净融资额在 1500-2000 亿元之间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 债市启明系列 ｜2022.05.29 图3 ：各月份国债净融资情况 （亿元） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000