食品饮料行业业绩前瞻专题报告：22Q2白酒业绩前瞻：高端表现稳健，分化趋势延续.docx

PAGE PAGE 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专题报告 食品饮料 报告日期：2022 年 06 月 07 日 22Q2 白酒业绩前瞻：高端表现稳健，分化趋势延续 ──业绩前瞻专题报告 行业研究 ｜ 食品饮料 ｜ 导读 行业评级 我们认为近期 22Q2 业绩预期为重要催化剂之一（下个月即将进入业绩披露 食品饮料 看好 期），预计高端酒保持双位数稳健增长；次高端酒业绩分化较大；区域酒势能强劲。当前板块已具性价比，建议积极布局两大主线，建议布局两条主线：1 阶段性具备弹性（区域疫后恢复快业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 前期股价超跌，推荐标的：舍得酒业、迎驾贡酒等；2）22Q2中长期具备确 邮箱： yangji@ 定性（优选具备强经营实力及抗风险能力业绩驱动力来自成熟单品而非招商 分析师：张潇倩 22Q2 业绩增速较 22Q1 仍表现优异等酒企），推荐标的：贵州茅台、五粮液、 执业证书号：S1230520090001 邮箱： zhangxiaoqian@ 洋河股份、古井贡酒等。 主要内容 问题一：22Q2 预计哪些酒企业绩仍能在逆境中实现超预期？ 相关报告 【市场关注】 《2021 年2022Q1 白酒业绩前瞻：关注 受疫情影响，22Q2 白酒行业预计动销整体下降 20-30?，品牌酒企动销亦受到 22Q1 业绩高增强确定估值具性价比 不同程度损失，在此背景下，市场关心：①业绩层面，哪些酒企回款进度会慢 标的》 于去年同期；是否会有酒企业绩超预期/大幅低于预期；②恢复速度层面，哪 些酒企动销将率先实现回正，提前抢抓回补需求；③经营质量层面，哪些酒企 《21Q3 白酒业绩前瞻：次高端高弹性， 疫情期间举措正确，在逆境中仍有强抗压性，且优异的经营质量能实现中长期 高端稳健》 延续。 《21Q2 白酒业绩前瞻：高端酒稳健，次 【我们认为】 高端高弹性》 疫情影响下酒企业绩不确定性提升，当前市场预期波动较大，业绩层面仍有较 《白酒行业 2020 年报业绩前瞻：业绩逐大预期差。在主要酒企上半年回款已临近尾声之际，我们通过分析酒企回款情 季改善，分化持续加大》 况、动销、库存批价、预收等情况，对主要酒企 22Q2 业绩进行前瞻性预判： 《2020 年白酒行业双节回顾Q3 业绩分析—— 前瞻：白酒行业回暖明显，高端酒延续 回款情况：虽 Q2 酒企动销均不同程度的受疫情影响，但回款进度大多与 稳健发展态势》 去年同期持平，端午临近期间普遍加速，时间过半任务过半概率高，部分 酒企回款进度甚至快于往年；主要酒企回款结构均有所提升，部分酒企大众价位带产品回款略有压力（具体情况可参见《白酒行业 2022 年专题报告（三）：端午节已至，疫后酒企表现几何？》）； 动销方面：我们预计每年 3-6 月平均每个月动销占全年 5-6?，而今年疫情对 Q2 动销影响约 20-30，预计对全年动销影响约 5-6?，但考虑到后续回补性消费存在及当前渠道信心仍较优主要酒企端午节政策均为将费用更多的投向消费者而非渠道层面，当预计疫情对全年回款/动销均影 响有限；二季度酒企动销随着疫情的控制环比逐步好转，且主要酒企动销结构升级趋势仍延续； 库存/批价方面：22Q2 酒企仍将控量挺价作为工作重心，部分酒企阶段性的进行全国/区域性停货，因此库存多位居 2 个月内（当前仍处于备货期短期库存或略提升，6-8 月为淡季消化期，将逐步正常下降），批价稳定多家酒企渠道有提价/价盘继续上移预期，酒企经营表现健康具潜力； 预收情况：22Q1 酒企总预收为 453.01 亿元，同比提升 102.51 亿元，其中区域酒预收整体增幅最大，今世缘、古井贡酒等酒企均实现超 100?的增幅；泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、洋河股份、今世缘、古井 证券研究报告 行业专题报告 行业专题报告 PAGE 2 PAGE 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、老白干预收款均位居自 2016 年以来同期最高点，总结来看，当前主要酒企均拥仍拥有强实力的蓄水池，弹性可期。 5) 分类：①当前回款进度已与往年持平/接近持平：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业等；②当前 Q2 回款进度较往年略快：洋河股份、古井贡酒等；③端午动销或正增长：贵州茅台、五粮液、泸州老窖 山西汾酒、古井贡酒、洋河股份等；④渠道有短期提价预期：山西汾酒洋河股份、舍得酒业、迎驾贡酒等；渠道库存位居 1 个月内：贵州茅台山西汾酒等。 表 1 ：22Q1 主要酒企预收表现一览 档次 酒企 2021 2022Q1