如何理解大宗供应链企业.docx

一、什么是大宗供应链？ （一）大宗供应链的业务流程 2021 年 6 月，我们发布大物流时代系列（一）《厦门象屿深度研究：进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者》，提出大宗供应链龙头公司正在从偏向贸易模式的传统型转向了综合集成服务的现代型供应链，并正在探索产业链运营方向。 本篇报告我们围绕当前已经转型后的供应链模式进行探讨。 1、业务流程 大宗供应链企业主要围绕生产资料，为制造业/贸易商客户提供端到端的一体化服务，即将四流（商流、物流、资金流、信息流）嵌套在上游采购供应，中游生产加工，下游产成品分销的全链条中；包括从大宗商品的原料采购、库存管理、剪切加工到产成品分销、物流交付等全环节，提供价格管理、产业金融、信息咨询在内的诸多增值服务。 以厦门国贸为例，在年报中披露供应链模式在上中下游的应用： 上游：原料端，整合境内外物资采购需求，为下游锁定原料采购成本、确保货物稳定供给； 中游：生产端，提供多式联运综合物流服务，通过期货等金融工具，定制化、差异化地解决工厂的原料配比需求； 下游：销售端，以全球营销网络为支点，实现产品与渠道的有效对接，赋能全产业链提质增效。 图表 1 大宗供应链企业在不同环节涉及的业务及服务 资料来源：公司公告， 2、经营品类 大宗供应链企业主要聚焦生产资料，主要包括： 金属矿产（黑色、有色等），能源化工（煤炭、塑料、化学品等），农产品（粮食、浆纸、木材等等），以及延伸的新能源材料（镍、钴等上游原料以及光伏组件等产成品）、再生资源（废钢、废纸、废有色）等。 厦门象屿将“流通性强、标准化程度高、易变现、需求量大”作为主营产品的选择指标。观察五家核心大宗供应链公司 2021 年数据看： 建发股份：冶金原材料收入 3655 亿，占比 60%，农林产品收入 1575 亿，占比 26%；建发冶金原材料包括黑色、有色、矿产等；农林产品包括农产品、纸浆等。 物产中大：金属材料收入 3274 亿、占比 66%，化工 642 亿，占比 13%，煤炭 567 亿，占比 11%（剔除整车及车后供应链业务）。 厦门象屿：金属矿产收入 2927 亿，占比 65%，能源化工 1090 亿，占比 24%，农产品 440 亿，占比 10%，象屿能源化工包括煤炭与化工品（剔除大宗商品物流服务）。 浙商中拓：黑色及有色合计收入 1439 亿，占比 81%，能源化工 58 亿，占比 3%，新能源 52 亿，占比 3%，再生资源 202 亿，占比 11%。 厦门国贸：黑色及有色收入占比 62%，能源化工占比 20%，农林牧渔占比 15%。图表 2 各公司不同经营品类占比（2021 年） 建发股 建发股份 物产中大 厦门象屿 浙商中拓 厦门国贸 收入占比 毛利占比冶金原材料 60% 58% 农林产品 26% 43% 其他供应链品类 14% -1% 收入占比 毛利占比 金属材料 66% 47% 化工 13% 13% 煤炭 11% 21% 其他供应链品类 9% 19% 收入占比 毛利占比 金属矿产 65% 47% 农产品 10% 22% 能源化工 24% 30% 其他供应链品类 1% 1% 收入占比 毛利占比 黑色金属 79% 79% 有色金属 2% 3% 再生资源 11% 8% 能源化工 3% 6% 新能源 3% 4% 其他供应链品类 0% 1% 收入占比 毛利占比黑色及有色 62% 34% 能源化工 20% 34% 农林牧渔 15% 26% 其他品类 2% 6% 资料来源：公司公告， 3、服务客户 主要为制造业/贸易商客户。 厦门象屿在年报中披露制造业客户与贸易商客户在需求特点上有显著不同的差异： 从客户资信角度看 制造业客户有实体工厂和大量工人，违约成本高，违约风险相对较低，资信相对较好； 贸易商客户没有实体工厂，灵活程度高，违约成本低，违约风险相对较高，资信相对较差 从需求特点看 制造业客户需求更多元：以采购分销、物流、供成链金融、信息咨询等一揽子服务为主；贸易商客户需求相对单一：以采购分销需求为主。 制造业客户为维持常态化生产，对供应链服务的稳定性要求更高。 对比项目制造业企业客户贸易商客户 对比项目 制造业企业客户 贸易商客户 客户资信 有实体工厂和大量工人，违约成本高，违 约风险相对较低，资信相对较好。 没有实体工厂，灵活程度高，违约成本低 违约风险相对较高，资信相对较差。 需求特点 需求多元：以采购分销、物流、供成链金融、信息咨询等一揽子服务为主； 需求稳定性高：为维持常态化生产，需 要稳定的供应链服务。 需求单点：以采购分销需求为主； 需求稳定性低：以赚取买卖价差为主，有价格机会时进入，没有价格机会时退出需求稳定性差。 ， ， 公司公告， 图表 4 从贸易商转型为供应链服务商后的客户需求更为多元 资料来源：