食品饮料行业2022年中期投资策略：从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期.docxVIP

食品饮料|证券研究报告—行业深度 2022 年 6 月 16 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料类社零数据点评：4 月餐饮降幅加大，烟酒类增速转负，粮油食品和饮料增速放缓《白酒行业点评：白酒成长确定性高，疫情扩散导致近期回调，长期布局时点到来中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755 weiliang.tang@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610 tianjiao.deng@ 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业 2022 年中期投资策略 从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期 随着疫后需求复苏和成本压力减轻，预计下半年食品饮料有望获得超额收益。酒类，立足长远把握升级主线，白酒是我们当前比较看好的行业，积极布局优质品种，啤酒关注产品高端化的机会。食品，将持续改善，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。支撑评级的要点 随着疫后需求复苏和成本压力减轻，预计 2022 年下半年食品饮料有望获得超额收益。（1）2022 年上半年食品饮料板块继续回调，主要由于疫情扩散导致酒类消费场景受冲击，成本压力导致大众品盈利能力下 降。（2）随着 6 月份全国疫情缓解，各地找到适合自己的防控模式， 疫情受损行业将迎来消费场景正常化和需求回补，主要是酒类。（3） 21 年底大众品价格出现普涨，但价格从出厂传导到终端还需时间，预计22 年下半年可以充分体现提价的效果，成本压力减轻，大众品有望迎来利润率的改善。（4）2021 年和 2022 年上半年行业估值持续回落，现阶段已回落至历史平均水平，行业长期成长逻辑不变。 酒类，立足长远把握升级主线，白酒是我们当前比较看好的行业，积极布局优质品种，啤酒关注产品高端化的机会。（1）2Q22 受疫情冲击比较大，不过业绩仍有望实现正增长。随着 6 月份全国疫情缓解，各地找到适合自己的防控模式，宴席的负面影响将持续减弱，下半年有望演绎2020 年疫情缓解后的市场行情。一线酒茅五泸都是品牌集中度提升过程中的受益者，主要关注三家的排序，现阶段首推五粮液。次高端虽然短期受疫情冲击较大，预计随着疫情缓解，有望重现快速增长态势，但分化可能加剧，可深度全国化的品种增长确定性强。地产酒则需精选个股， 重点关注根据地市场还有较大成长空间的品种。重点推荐山西汾酒、五粮液、口子窖、水井坊、贵州茅台、今世缘、金徽酒。（2）啤酒，随着疫情缓解，需求将出现复苏，高端化推进速度将是重要的选股方向， 行业有望复现 5 年前白酒以价补量的逻辑。 食品，2-4 季度将持续改善，关注三类机会，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。（1）乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，高端白奶和低温白奶维持较快增长，龙头受成本波动的影响较小，业绩释放动力强。（2）速冻食品， 行业受益于疫情带来的消费习惯变化，预制菜成为新的增长点，龙头抗成本压力能力强，关注细分赛道如广式速冻成长机会。（3）休闲食品， 短期受益于疫情带来需求增长，2 季度收入恢复正常增长，成本压力犹存，关注各家公司的调整进度。（4）调味品，预计 2 季度销售双位数增长，随着终端提价陆续完成，下半年有望展现出一定的业绩弹性。（5） 软饮料行业维持高景气度，关注细分领域中低渗透率的优势企业。（6） 重点推荐承德露露、伊利股份、洽洽食品、广州酒家。 评级面临的主要风险 经济下滑影响中高端产品需求。渠道库存超预期。原材料成本波动。疫情影响超预期。 2022 年 6 月 2022 年 6 月 16 日 食品饮料行业 2022 年中期投资策略 PAGE 2 目录 市场回顾： 上半年食品饮料位居中游，白酒跌幅相对较小 5 酒类：立足长远，把握升级主线 8 食品：持续改善可期，寻找不确定环境下的确定品种 16 投资策略：白酒布局优质品种，食品关注三类机会 23 风险提示 24 图表目录 图表 1. 2022 年一级行业涨跌对比 5 图表 2. 2022 年食品饮料子行业涨跌对比 5 图表 3. 2020 年以来食品饮料子行业分季度绝对涨跌幅情况 6 图表 4. 2022 年食品饮料子行业估值与归母净利变动情况 6 图表 5. 2022 年食品饮料个股涨跌排名 7 图表 6. 白酒行业与上市公司营收增速对比 8 图表 7. 白酒行业与上市公司利润增速对比 8 图表 8. 食品饮料类社零数据当月同比增速 8 图表 9.食品饮料类社零数据累计同比增速（2013-2022.4） 8 图表 10.白酒产量和增速 9 图表