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2022-06-22 发布于北京
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机场行业投资框架.pdf

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目录引言：从全球机场行业的长期超额收益说起···································································· 5 一、行业属性：业态天然高壁垒，长期供不应求···························································· 8 二、空间增速：客流普遍有近一倍增长空间，年均增速约5%-10%··························· 12 三、商业模式：本质为流量变现，变现效率决定利润率··············································· 15 四、海外借鉴：机场的全球发展规律与估值参考··························································· 34 五、投资逻辑：从基建主导，到非航主导······································································· 39 六、公司个股：优选免税机场，静待国门重开······························································· 43 投资建议及风险提示············································································································· 49 请务必阅读附注中免责条款部分 4 引言：从全球机场行业的长期超额收益说起请务必阅读附注中免责条款部分 5 引言：从全球机场行业的长期超额收益说起  2020年爆发的Covid-19疫情，对全球机场行业造成前所未有的冲击，至今已经进入第三年。随着欧美市场率先放松防疫政策，海外机场行业开始复苏，逐步回归常态，疫情作为中期变量带来的影响正在过去，此刻我们将目光再度聚焦到对机场行业长期价值的研究上。  通过对比疫情前全球机场上市公司年平均收益率，可以发现：18家主要上市机场中，10年期年平均收益率超过20%的有8家，其中收益率最高的为泰国机场，10年期年平均收益率高达36.56% 。上海机场则在18家中实现了5年期年平均最高收益，达到34.72% 。图表1：截至2019年12月31日，全球各地区主要上市机场回报率股票代码公司名称年平均收益（1年）% 年平均收益（3年）% 年平均收益（5年）% 年平均收益（10年）% 1 AOT TB 泰国机场股份有限公司 17.17 24.92 23.35 36.56 2 OMAB MM 墨西哥中北部空港 56.78 21.13 20.33 26.15 3 GAPB MM 太平洋机场母公司 49.25 15.94 25.65 24.91 4 TAVHL TI TAV Havalimanla