食品饮料行业2022年中期投资策略：把握高确定性，关注疫情缓解下的需求恢复.docxVIP

把握高确定性，关注疫情缓解下的需求恢复 ——食品饮料行业2022年中期投资策略 作者： 叶倩瑜，陈彦彤 2022年6月18日 证券研究报告 微信扫码加入星球后无限制搜索下载 1、本星球每月更新 1000+行业报告 2、星主现存各行业报告 20 万+份,每日更新最新报告 3、上传内容覆盖：元宇宙、数字化、大数据、物联网、行业研究报告、商业计划、 市场研究、企业运营及咨询管理方案等 4、目前会员年费￥188元。每增加 5000 份后再加会员， 会员费上调￥50元 微信扫码加入星球后无限制搜索下载客服微信：460084285 微信扫码加入星球后无限制搜索下载 请务必参阅正文之后的重要声明 PAGE 请务必参阅正文之后的重要声明 PAGE 2 核心观点 2022年初至今食品饮料板块呈现一定调整。截至2022年5月27日，中信食品饮料指数跌幅约18%，在行业指数中 排名第20位，板块估值水平（PE TTM，剔除负值）较年初下降约25%，22年以来仍以估值调整为主。从基本面来看，22Q1食品饮料板块业绩增长提速，22Q1板块合计营业收入/归母净利润同比增长7.25%/16.73%，业绩弹性较 为明显。 白酒：把握高确定性与业绩弹性。1）行情回顾：22年以来白酒指数跌幅19.54%，估值调整趋势延续，其中次高 端调整幅度相对突出，但板块基本面依旧坚挺。2）高端白酒：增长稳健，疫情扰动下需求端具备一定韧性，头部酒企积极变革，势能有望加速释放。3）次高端白酒：重点市场疫情反复会对动销造成一定扰动，若疫后复苏符合预期，全国性次高端酒企弹性依旧较强，全年看疫情影响可控。若疫后复苏不及预期，考虑地产酒具备强势的基地 市场，江苏、安徽尚无大规模的疫情扩散、且经济实力相对突出，疫情或导致加速分化，区域龙头集中度有望提升。 大众品板块：期待疫情缓解需求恢复。1）啤酒：当前啤酒行业已从增量市场转为存量市场，随着各企业重心从抢占市场份额转向产品升级、提升盈利水平，产品结构高端化升级成为各酒企发力的重点。展望2022年，高端产品放量态势持续，我们继续看好啤酒板块。2）调味品：展望2022年，考虑到低基数、提价改善报表端、企业2021年下半年开始拥抱社区团购渠道，我们认为调味品行业整体机会将显著好于2021年，值得关注。 投资建议：1）白酒：高端白酒确定性仍强，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端白酒考虑疫情复苏与估值， 推荐山西汾酒、舍得酒业、洋河股份。2）大众食品：啤酒行业推荐华润啤酒（H）、青岛啤酒、重庆啤酒，建议 关注百威亚太（H）。调味品板块推荐海天味业，建议关注千禾味业。 风险提示：宏观经济增速下行风险，国内疫情再次蔓延，成本上涨风险。 目 录 1、白酒：把握高确定性与业绩弹性 2、啤酒：高端升级持续，疫情拐点后高弹性板块 3、调味品：龙头提价打开行业提价空间 4、投资建议 5、风险分析 1.1.1、白酒：估值承压趋势延续 1.1.1、白酒：估值承压趋势延续 2022年以来白酒板块跌幅19.54%，估值调整幅度较为突出。2022年年初至今（截至5月27日），中 信白酒指数跌幅约19.54%，在食品饮料子板块（中信三级分类）中位居第五，次于肉制品/乳制品/ 啤酒/非乳饮料。截至5月27日，中信白酒指数PE（TTM，剔除负值）为34.51倍，较年初下滑28%， 估值调整幅度在各子板块中最为突出。 图1： 2019年年初至今CS白酒指数累计涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：数据区间为2019年初到2022-5-27 图2：食品饮料子板块22年初至今估值涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：涨跌幅统计区间为2022年初至2022-5-27 1.1.1、白酒：估值承压趋势延续 1.1.1、白酒：估值承压趋势延续 2021年以来多数酒企二级市场收益为负，估值调整趋势延续。从主要公司表现来看，2021年以来延 续估值调整的趋势，但收入和扣非归母净利润表现相对稳健，全国性次高端酒企2021年在上年的低 基数下增长趋势较为突出，22Q1虽然增速有所放缓，但报表端数据依旧强劲，高端的茅台、老窖， 地产龙头洋河、古井贡酒等22Q1扣非归母净利润增速较21Q1有所提升，板块基本面平稳运行。 表1：重点公司21年以来股价涨跌幅、估值及业绩表现对比 公司 21年初至今股价涨 跌幅 21年初PE(TTM) 当前PE(TTM) 21年初至今估值涨跌幅 21Q1总营收同比 21Q1扣非归母净利润 同比 22Q1总营收同 比 22Q1扣非归母净 利润同比 舍得酒业 74.49% 58.49 34.63 -40.79% 154.21% 788.44% 83