食品饮料周专题：资金流入、情绪回暖，继续推荐弹性标的.docx

本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 1 食品饮料2022 年 06 食品饮料 2022 年 06 月 19 日 北上资金近期不断流入食饮行业。本周食饮行业净流入金额近 40 亿元，以茅台为例，沪港通持股占流通A 股比例为 7.03%，恢复到 3 月初时水平。北上资金为代表的增量资金不断流入，推动板块行情走强。增量资金主要系国内处于复苏阶段，较外部环境有相对性价比，而食饮板块虽复苏弹性弱，但确定性高，因此有望吸引较多增量资金进场。 从近期投资者交流情况来看，市场逐渐由谨慎转向乐观，关注的标的也逐渐从确定性转向弹性标的，市场情绪有所改善。从关注点来看， 市场从短期关心动销、回款以及二季报较差的现实，逐渐转向考虑在经济刺激下弹性和确定性情况。我们延续前期观点，以“疫情+刺激” 完整周期来看，食饮板块中白酒基本面得到强化，甚至存在“疫情拖得越久、对白酒越有利”的现象，即后续经济刺激带来的财富效应有望助推白酒行业景气度。 在弹性标的方面，除了消费复苏逻辑带来的收入弹性，我们也建议重点关注大众品低基数、成本下行带来的利润弹性。近期纸浆、玻璃、铝罐等包材成本有下行迹象，部分农产品价格依然维持在高位，2021 年开始的成本上行压力开始有所缓解。包材环比改善对于大众品利润弹性释放有很大帮助。从统计情况来看，调味品、休闲零食等产品毛销差在 2021 年有明显压缩，净利润率下滑较多，在需求弱复苏、成本改善以及低基数因素共同作用下会存在 2-3 个季度的利润高弹性。 投资策略，延续前期观点：从确定性向弹性转变，精选次高端、区域龙头、啤酒板块。我们认为可以从复苏初期的寻找确定性向弹性倾斜， 主要系既然已经确信复苏能够到来、弹性标的具有价值，当短期弱化兑现的曲折过程，乐观展望复苏的终局。另外，弹性标的在前期市场回调时也有深度调整，目前反弹仍少，空间仍足。 具体推荐标的：复苏弹性重点看次高端、啤酒和低估区域龙头，次高端已经超跌但基本面要看经销商信心恢复进度，重点推荐确定性强的 山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，推荐酒鬼酒、水井坊；区域酒推荐洋河股份、古井贡酒、今世缘、伊力特，关注迎驾贡酒、老白干酒；高端酒推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖。大众品方面，优先推荐场景复苏弹性大的啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润 啤酒、燕京啤酒等；食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头， 如安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜等，对于疫情受益类子版块建议在受益和低基数的交集中寻找标的，如上海梅林、天味食品等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 600809山西汾酒298.00买入-A600702舍得酒业232.00 600809 山西汾酒 298.00 买入-A 600702 舍得酒业 232.00 买入-A 002304 洋河股份 187.00 买入-A 000596 古井贡酒 236.00 买入-A 603369 今世缘 63.00 买入-A 600197 伊力特 35.00 买入-A 000858 五粮液 222.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.0 0 买入-A 000568 泸州老窖 275.00 买入-A 600600 青岛啤酒 100.00 买入-A 600132 重庆啤酒 137.67 买入-B 000729 燕京啤酒 8.70 增持-A 603345 安井食品 132.30 买入-A 603517 绝味食品 57.53 买入-A 600298 安琪酵母 46.80 增持-A 002557 洽洽食品 64.20 买入-A 002507 涪陵榨菜 45.00 买入-A 600073 上海梅林 8.45 增持-A 603317 天味食品 22.50 买入-A 行业表现 0%-42%02 1-06-8% 0% -42%02 1-06 -8% 12% 16% 20% 24% 202 1-10 202 2-02 - - - - -28% 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.24 8.55 -0.47 绝对收益 11.97 9.56 -16.02 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@ 赖雯 报告联系人 laiwen@ 邢乐涵 报告联系人 xinglh@ 胡家东 报告联系人 hujd@ 相关报告 微信扫码加入星球后无限制搜索下载 1、本星球每月更新 1000+行业报告 2、星主现存各行业报告 20 万+份,每日更新最新报告 3、上传内容覆盖：元宇宙、数字化、大数