市场深度复盘系列报告（二）：2012年A股深度复盘.docxVIP

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 06 月 18 日 专题研究 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ 联系人 ： 陈鑫宇 S0350121070030 chenxy03@  2012 年 A 股深度复盘 ——市场深度复盘系列报告（二） 最近一年走势 投资要点： 0.0337 -0.0241 -0.0818 -0.1396 -0.1974 -0.2552 沪深300 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 核心要点： 1、复盘 2012 年的市场可以给予投资者三大启示，一是在熊市环境下，“政策调节”并非“市场止跌”的充分条件，投资者对经济的预期是决定市场能否企稳的关键；二是在新兴产业兴起的过程中，股价的上涨并非一蹴而就，成长行情存在间歇期；三是“杀业绩”式下跌更多针对于强势板块，前期跌幅较大的品种，即使业绩未显著修复，在预期没有进一步恶化的情况下，并不会出现更大幅度的回调。 相关报告 《 ——6 月月报 ： 稳扎稳打 *胡国鹏，袁稻雨》 ——2022-06-05 《 ——策略专题研究报告 ： 稳增长加力阶段如何配置？ *胡国鹏，袁稻雨》——2022-05-29 《 ——策略专题研究报告 ： 如何看待本次疫后修复的政策抓手？ *胡国鹏，袁稻雨》——2022- 05-22 《 ——策略专题研究报告 ： 需要担忧产业链转移吗？ *胡国鹏，袁稻雨》——2022-05-15 2、大势复盘：宏观驱动，否极泰来。2012 年的 A 股行情大致可划分为 6 个阶段，呈现“首尾升、中间降”的态势。在经济周期演绎由衰退走向复苏的过程中，A 股整体受宏观形势影响较大，上证指数全年上涨 3.17?，最大回撤达 21.34?，呈宽幅震荡的特征，宏观择时是制胜市场的关键。 3、大小风格复盘：2012 年的大小盘风格经历了大盘先涨→小盘补涨→风格均衡→大盘再度崛起的变化趋势，全年范围内大小盘风格较为均衡，大盘股在年初稳增长预期增强以及年末经济实质性企稳的时期阶段性占优。 4、行业风格复盘：2012 年的行业风格经历了价值搭台、成长唱戏→金融回升→消费抗跌、周期下探→消费、成长补跌→金融起舞五个阶段，在国内经济“量价齐落”以及稳增长政策持续发力的背景下，金融全年最优，消费年中抗跌，成长先抑后扬，周期表现疲弱。 5、行业复盘：2012 年行业涨跌分布均匀，半数行业取得正收益，房地产、非银金融、美容护理、建筑装饰、家用电器涨幅位居前五。业绩下滑、估值扩张是 2012 年多数行业的主要特征，全年仅有房地产、医药生物、环保、传媒四个行业实现戴维斯双击。 摘要： 1、复盘 2012 年的市场可以给予投资者三大启示，一是在熊市环境下，“政策调节”并非“市场止跌”的充分条件，投资者对经济的预期是决定市场能否企稳的关键；二是在新兴产业兴起的过程中， 微信扫码加入星球后无限制搜索下载 1、本星球每月更新 1000+行业报告 2、星主现存各行业报告 20 万+份,每日更新最新报告 3、上传内容覆盖：元宇宙、数字化、大数据、物联网、行业研究报告、商业计划、 市场研究、企业运营及咨询管理方案等 4、目前会员年费￥188元。每增加 5000 份后再加会员， 会员费上调￥50元 微信扫码加入星球后无限制搜索下载客服微信：460084285 微信扫码加入星球后无限制搜索下载 证券研究报告 证券研究报告 PAGE 10请务必阅读正文后免责条款部分 PAGE 10 请务必阅读正文后免责条款部分 股价的上涨并非一蹴而就，成长行情存在间歇期；三是“杀业绩” 式下跌更多针对于强势板块，前期跌幅较大的品种，即使业绩未显著修复，在预期没有进一步恶化的情况下，并不会出现更大幅度的回调。2012 年的市场有三个值得关注的特点，一是稳不住的市场， 虽然 2012 年在经济快速下台阶的形势下稳增长政策持续发力，但由于投资者对于经济的预期悲观，市场在年中未曾出现过企稳迹象， 且市场底明显滞后于经济底。这反映了在熊市环境下，“政策调节”并非“市场止跌”的充分条件，投资者对经济的预期是决定市场能否企稳的关键。二是新兴产业的成长行情间歇期，2012 年3G 与智能手机处于加速渗透期，以 TMT 为核心的新兴产业周期方兴未艾，但在市场风险偏好持续回落的环境下全年成长风格并不占优， 且于四季度深度补跌。这或表明在新兴产业周期逐步崛起的过程中，股价的上涨并非一蹴而就，即使产业高景气延续，在系统性风险的影响下亦可能出现估值调整，但值得注