生物制药行业研究：2022ASCO，靶向、免疫与细胞治疗3领域突破.docxVIP

2022 年 06 月 17 日 医药健康研究中心  证券研究报告 生物制药行业研究 买入 (维持评级) 行业深度研究 市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金生物制药指数1444沪深 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金生物制药指数 1444 沪深 300 指数 4250 上证指数 3285 深证成指 12151 中小板综指 12368 2431 2243 2055 1866 1678 1490 2106171302 210617  210917211217220317国金行业 沪深300 210917 211217 220317 基本结论 报告背景：随着上海复工复产及全国疫后恢复，资本回暖、创新续航；我们认为，前期连续超跌 11 个月的创新药板块，尤其是生物技术创新突破相关个股，将迎来研发与商业化进展进一步突破与估值回升的双重向好。 ASCO，全球医药创新风向标。在美国芝加哥举行的 2022 年度美国临床肿瘤学会（ASCO）年会，于上周结束。ASCO 拥有来自 150 多个国家超过45000 名会员；ASCO 年会，是目前全球规模最大、学术水平最高、最具权威的临床肿瘤学会议，也是投资人发现当前国际前沿的临床肿瘤学科研成果 和肿瘤治疗技术的最好窗口之一。 靶点创新：（1）本次最亮点依然是第一三共与阿斯利康合作开发的曲妥珠 ADC 药物，在 HER2 低表达及阴性患者中的优秀表现。国内相关的药企有，荣昌生物（ADC 药物维迪西妥单抗）、康方生物（PD-1/CTLA- 4、PD-1/VEGF 双抗）、加科思与信达生物（KRAS G12 C）、君实生物 的“First-in-Human”BTLA 单抗等。（2）中国企业在靶点参与度上，最 多投入的依然是 PD-1、HER2、EGFR 和 TKI 这些成熟靶点。同时，在 Claudin 18.2 、KRAS G12C、LAG3、ROS1、CTLA-4、VEGFR、 相关报告1.《广东联盟集采报价公布，整体价格变动温和-血液制品行业点评》，2022.5.282.《奥株灭活疫苗获批国内临床-新冠疫苗行业点评》，2022.4.273.《HPV 疫苗市场远大，国内渗透率加速提升 相关报告 1.《广东联盟集采报价公布，整体价格变动温和-血液制品行业点评》，2022.5.28 2.《奥株灭活疫苗获批国内临床-新冠疫苗行业点评》，2022.4.27 3.《HPV 疫苗市场远大，国内渗透率加速提升-HPV 疫苗行业深度》，2022.4.25 4.《2022 年一季度生物制品批签发估计与分析-生物制品批签发报告》，2022.4.18 5.《多款 mRNA 新冠变异株疫苗获批临床- 核酸疫苗行业点评》，2022.4.4 免疫进展：葛兰素史克（GSK）的 Pd-1 产品 Dostarlimab 在错配修复缺陷（dMMR）直肠癌治疗中放异彩，无需放化疗与手术，12 例患者全部 达到临床完全缓解。生物类似物板块，并非沦陷于集采拼价的沙漠之花，而是在安全与优效、探索更多治疗领域中筛出真金的宝藏之地。 细胞治疗：（1）美国 Iovance 生物技术公司，实体瘤 TIL 细胞疗法突破 在即。关注科济药业 Claudin18.2 治疗胃癌，沙砾生物中国首个 IND。 （2）Arcellx 公司的创新 CART-dd BCMA，是全新 AI 辅助构建的 D 结构域 CAR-T，此类技术可能对细胞治疗构成颠覆性冲击。（3）细胞疗法血液瘤可及患者群扩大，诸多三线后往二线推进的临床数据发布。此 外，更多创新，比如，双靶 Bi-Car、TCR-T、NK、联用等更多涌现。 投资策略：国内复工复产逐渐推进，而国际地缘风险的不确定性依旧。从 ASCO 会议的创新方向，我们可以看到，新技术迭出不穷。所以，今天的中 国创新药企，只是有原研创新的能力不行，必须是国际领先的水平，还必须有全球合作和快速引入新技术合作的能力。目前，可以从三个维度选标的： 1、疫后修复（医疗医美）；2、热点创新：（从这次 ASCO 的热点来看，未来 1-2 年内，ADC、双抗、有独特看点的免疫抑制剂以及各种创新的细胞治疗， 将是出现诸多翻倍股的细分板块。我们更看好下半年整个细胞治疗板块的机会）； 3、成长弹性龙头（详细标的池见报告尾页）。 关注标的：金斯瑞生物科技，科济药业，药明巨诺；看好美股：Iovance 赵海春分析师SAC 执业编号：S1130514100001 (8621haohc＠ （IOVA.O）和 Arcellx （ 赵海春 分析师SAC 执业编号：S1130514100001 (8621zhaohc＠ 风险提示 疫情波动及疫情后业绩修复不及预期；创新产品临床进展及商业